美銀證券發(fā)布研報，2025年第二季市場能源價格持續(xù)按季下降，其中中國動力煤及冶金煤價格分別下跌12%及9%，布倫特期油價格下跌11%，東北亞現(xiàn)貨液化天然氣(LNG)下跌12%。與此同時，受可再生能源替代、貿易沖突及刺激政策有限的影響，能源需求保持疲弱。美銀全球商品團隊近期將2025年布倫特原油平均價格預測上調至每桶67美元(此前為每桶65美元)。該行將中國石油2025及2026財年凈利潤預測分別上調16%及10%，至1570億元及1600億元，并將H股目標價由6.8港元上調至8港元，重申“買入”評級，理由包括：(1)天然氣業(yè)務增長支撐穩(wěn)健盈利；(2)股息及回購提供可觀現(xiàn)金回報。美銀同時將中國石化2025及2026財年凈利潤預測分別上調1%及19%，至360億及490億元，并將H股目標價由4.7港元上調至4.8港元，重申“買入”評級，理由包括其估值吸引(2025財年預計市賬率0.6倍)、5.4%的可觀股息率，以及伊朗石油制裁可能解除的潛在利好。
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摩根士丹利發(fā)表研究報告指，隨著冬季即將來臨，由厄爾尼諾現(xiàn)象造成的上兩個暖冬影響已消退，因此即將到來的冬天預期較以往更寒冷。此外，若拉尼娜信號(代表更冷的氣候)持續(xù)增強，中國可能在久違五年后，重新出現(xiàn)天然氣短缺現(xiàn)象，中石油或有顯著的盈利上行空間，予該股目標價10.25港元，評級“增持”。大摩相信，中石油將仍是中國首選的天然氣投資標的，因其批發(fā)端的天然氣定價改革、進口成本下降、零售的參與以及結構性需求增長。大摩將公司的天然氣業(yè)務(勘探與生產(chǎn)、分銷和管道)視為公用事業(yè)資產(chǎn)，預計在油價介乎每桶60至65美元的背景下，明年中石油的天然氣利潤很可能達到石油利潤的約兩倍。
花旗發(fā)表報告，更新對中石化的盈利預測及目標價，反映調整后的假設，并將2025年每股盈利預測下調15%，目標價由5.3港元下調至5.2港元。該行預計中石化2025年第二季凈利潤按季下降逾40%至約80億元，主要因煉化業(yè)務和市場庫存損失，以及勘探與開采表現(xiàn)疲弱。盡管如此，隨著原油價格趨于穩(wěn)定及核心煉油毛利小幅改善，第三季業(yè)績預計將出現(xiàn)反彈?；ㄆ煺J為，中國“反內卷”政策難以顯著改善化工品價差，因亞洲行業(yè)產(chǎn)能利用率仍處低位且需求增長放緩。中石化持續(xù)推動資產(chǎn)升級(淘汰并重建小型裂解裝置)，以及優(yōu)化產(chǎn)品結構(降低煉廠開工率、將柴油轉產(chǎn)航空煤油、提高合成橡膠等高利潤下游產(chǎn)品產(chǎn)量)，或可緩解下游毛利進一步下滑的壓力。雖然在中國油氣股中，花旗仍更偏好中石油作為首選標的，但中石化約6%的穩(wěn)健股息收益率及潛在股份回購可提供一定支撐。
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