截至2025年9月，中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)揭示出顯著的結(jié)構(gòu)性特征。8月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比降幅收窄至-2.9%，環(huán)比首次止跌回升；而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）則由平轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降0.4%。這一"一升一降"的分化態(tài)勢不僅反映了政策調(diào)控對上游產(chǎn)業(yè)的影響成效，也凸顯出需求端修復(fù)仍需加力的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。本文通過解析PPI競爭格局演變與產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整邏輯，探討其對整體通脹傳導(dǎo)機(jī)制及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑的作用。
中國報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國PPI行業(yè)競爭格局及投資規(guī)劃深度研究分析報(bào)告》指出，8月PPI同比降幅較7月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)至-2.9%，環(huán)比增速從-0.2%轉(zhuǎn)為持平，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次止跌。這一積極變化主要源于兩方面驅(qū)動(dòng)：其一是"反內(nèi)卷"政策對煤炭、鋼鐵等上游行業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)化效果顯著，采掘工業(yè)價(jià)格環(huán)比增長1.3%，成為PPI回升的核心支撐；其二是去年同期基數(shù)走低形成的"洼地效應(yīng)"，為同比改善提供動(dòng)能。數(shù)據(jù)顯示，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.8%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.2%。
從產(chǎn)業(yè)布局看，政策聚焦遏制無序競爭、推動(dòng)行業(yè)集中度提升的策略已初顯成效。例如，鋼鐵行業(yè)通過產(chǎn)能置換和技術(shù)升級(jí)，有效緩解了過剩壓力；硅、鋰等新興材料領(lǐng)域則因技術(shù)迭代加速形成差異化競爭力。然而，中下游產(chǎn)成品價(jià)格仍面臨下行壓力，生活資料價(jià)格環(huán)比下降0.1%，耐用消費(fèi)品降幅達(dá)-0.3%，表明終端需求回暖滯后于生產(chǎn)端修復(fù)。
盡管PPI呈現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，但CPI同比由平轉(zhuǎn)負(fù)（-0.4%），環(huán)比漲幅收窄至0.1%，反映出價(jià)格向消費(fèi)端的傳導(dǎo)存在明顯梗阻。食品項(xiàng)是主要拖累因素——蔬菜價(jià)格同比下降15.2%（下拉CPI 0.3個(gè)百分點(diǎn)），豬肉價(jià)格降幅擴(kuò)大至-16.1%。但核心CPI同比增長0.9%，連續(xù)四個(gè)月回升，顯示非食品類消費(fèi)品和服務(wù)的價(jià)格韌性。
這一分化現(xiàn)象印證了PPI向CPI傳導(dǎo)的復(fù)雜性：
1. 企業(yè)定價(jià)策略：在總需求平穩(wěn)階段，多數(shù)企業(yè)選擇通過供應(yīng)鏈內(nèi)部消化成本壓力而非直接提價(jià)；
2. 民生價(jià)格剛性：房租、教育等服務(wù)類項(xiàng)目權(quán)重較高且價(jià)格粘性強(qiáng)，削弱了PPI對CPI的彈性傳導(dǎo)。
值得注意的是，在"反內(nèi)卷"政策推動(dòng)下，部分競爭激烈的行業(yè)已出現(xiàn)定價(jià)修復(fù)跡象。例如，燃油小汽車價(jià)格同比降幅收窄至-2.3%，家用器具價(jià)格上漲4.6%——這些結(jié)構(gòu)性變化為后續(xù)消費(fèi)端通脹回升埋下伏筆。
盡管當(dāng)前PPI呈現(xiàn)改善趨勢，但全年實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正仍面臨壓力：
從產(chǎn)業(yè)布局看，未來政策應(yīng)聚焦以下領(lǐng)域：
1. 上游資源保障：強(qiáng)化煤炭、有色金屬等戰(zhàn)略資源的供應(yīng)鏈安全；
2. 中游產(chǎn)業(yè)升級(jí)：通過技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提升加速淘汰低效產(chǎn)能；
3. 下游需求牽引：結(jié)合消費(fèi)刺激政策打通價(jià)格傳導(dǎo)鏈條。
綜合當(dāng)前數(shù)據(jù)及政策走向，四季度PPI同比降幅有望進(jìn)一步收窄至-2%左右，但CPI將隨基數(shù)效應(yīng)減弱逐步回升至正增長區(qū)間。核心CPI的持續(xù)回暖預(yù)示著服務(wù)消費(fèi)潛力正在釋放，而制造業(yè)定價(jià)能力的局部修復(fù)則為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供支撐。
8月物價(jià)數(shù)據(jù)勾勒出中國經(jīng)濟(jì)的雙重圖景：上游產(chǎn)業(yè)通過競爭優(yōu)化與產(chǎn)能調(diào)控實(shí)現(xiàn)價(jià)格企穩(wěn)，但終端需求疲軟仍制約通脹回升空間。PPI與CPI的分化本質(zhì)是供給端政策見效與需求側(cè)修復(fù)滯后的結(jié)果，未來需通過供需兩端協(xié)同發(fā)力，才能真正激活"生產(chǎn)-消費(fèi)"良性循環(huán)，為2025年經(jīng)濟(jì)增長注入持續(xù)動(dòng)能。
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