中國(guó)報(bào)告大廳網(wǎng)訊，行業(yè)資訊及片仔癀競(jìng)爭(zhēng)分析綜述

  2025年前三季度，中藥行業(yè)龍頭企業(yè)片仔癀交出營(yíng)收與凈利潤(rùn)"雙降"成績(jī)單，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其"十年增長(zhǎng)神話"是否終結(jié)的討論。在行業(yè)整體承壓背景下，片仔癀面臨核心原料價(jià)格波動(dòng)、渠道庫(kù)存消化壓力等多重挑戰(zhàn)。但其憑借獨(dú)特的保密配方、品牌壁壘及國(guó)際化布局，仍被視作中藥領(lǐng)域稀缺標(biāo)的。本文從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、行業(yè)環(huán)境及戰(zhàn)略調(diào)整多維度，解析片仔癀面臨的短期陣痛與長(zhǎng)期機(jī)遇。

  一、片仔癀營(yíng)收承壓背后的行業(yè)挑戰(zhàn)與戰(zhàn)略調(diào)整分析

  2025年三季報(bào)顯示，片仔癀第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.64億元，同比下滑26.28%；歸母凈利潤(rùn)6.87億元，同比下降28.82%。存貨增至61.6億元，較年初增長(zhǎng)24.02%。這一數(shù)據(jù)變化與四年前的戰(zhàn)略調(diào)整直接相關(guān)：2021年為抑制終端價(jià)格暴漲（錠劑價(jià)格一度達(dá)1600元/粒），公司加大市場(chǎng)投放力度，導(dǎo)致渠道庫(kù)存累積。疊加2023年天然牛黃、麝香等核心原料價(jià)格暴漲，公司于2024年5月將錠劑價(jià)格從590元/粒上調(diào)至760元/粒，短期業(yè)績(jī)得以維持增長(zhǎng)。

  但行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021-2024年中藥行業(yè)整體表現(xiàn)疲軟，營(yíng)收累計(jì)增長(zhǎng)僅6.5%，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)下降14%。同期片仔癀營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)34.4%和22.4%，凸顯其抗周期能力。2025年，天然牛黃價(jià)格回落至兩年前水平，疊加進(jìn)口牛黃試點(diǎn)政策落地，成本壓力有望緩解，為后續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

  二、片仔癀核心競(jìng)爭(zhēng)力：國(guó)家保密配方與品牌壁壘的持續(xù)護(hù)航

  片仔癀的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍根植于其"國(guó)家保密配方+產(chǎn)品稀缺性+品牌壁壘"的三重核心邏輯。作為肝病治療領(lǐng)域的明星單品，片仔癀錠劑在天貓、京東平臺(tái)持續(xù)穩(wěn)居肝膽用藥銷量榜首。公司通過(guò)自營(yíng)渠道"片仔癀國(guó)藥堂"深化布局，截至2025年10月已新增147家門店，貢獻(xiàn)15%營(yíng)收，成為增長(zhǎng)新支點(diǎn)。

  財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，片仔癀資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)優(yōu)化，2025年三季度末降至13.95%，較去年同期下降4.87個(gè)百分點(diǎn)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。盈利能力方面，第三季度凈利率回升至33.21%，環(huán)比增長(zhǎng)55.25%，顯示觸底反彈跡象。對(duì)比行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其資本回報(bào)率、畝均利潤(rùn)等指標(biāo)仍居中藥行業(yè)前列。

  三、片仔癀市場(chǎng)拓展與國(guó)際化：挖掘增量空間

  區(qū)域市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)：2025年前三季度，華南、西北地區(qū)收入分別同比增長(zhǎng)7.28%和3.95%。公司加速推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，上半年境外收入達(dá)2.6億元，毛利率高達(dá)67.1%。當(dāng)前正計(jì)劃拓展美國(guó)、加拿大等海外市場(chǎng)，并與京東健康等企業(yè)合作開(kāi)拓東盟、非洲等新興市場(chǎng)。

  創(chuàng)新藥研發(fā)同步推進(jìn)：1.1類中藥創(chuàng)新藥溫膽片已完成焦慮障礙Ⅲ期臨床試驗(yàn)首例入組，未來(lái)有望開(kāi)辟新治療領(lǐng)域。此外，片仔癀通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金布局大健康生態(tài)，累計(jì)出資超10億元參與設(shè)立多支醫(yī)療基金，投資標(biāo)的包括創(chuàng)新藥企廣生堂，后者因乙肝治療藥物表現(xiàn)亮眼，年內(nèi)股價(jià)漲幅超251%。

  四、片仔癀未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)：渠道深耕與產(chǎn)品矩陣升級(jí)

  短期來(lái)看，片仔癀需消化前期渠道庫(kù)存，同時(shí)應(yīng)對(duì)行業(yè)整體需求波動(dòng)。但從長(zhǎng)期視角，其核心產(chǎn)品的剛需屬性（肝病治療與日常調(diào)理）仍構(gòu)成穩(wěn)定基本盤。公司規(guī)劃通過(guò)以下路徑實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：

  1. 渠道擴(kuò)容：計(jì)劃2025年內(nèi)新增國(guó)藥堂門店，提升自營(yíng)渠道占比；

  2. 產(chǎn)品多元化：加速創(chuàng)新藥管線推進(jìn)，現(xiàn)有18個(gè)在研新藥涵蓋多個(gè)適應(yīng)癥；

  3. 國(guó)際化突破：通過(guò)品牌營(yíng)銷活動(dòng)（如紐約時(shí)代廣場(chǎng)廣告）提升全球認(rèn)知度；

  4. 成本優(yōu)化：借助進(jìn)口牛黃試點(diǎn)政策降低原料成本，預(yù)計(jì)2025年底壓力顯著緩解。

  穿越周期的韌性與機(jī)遇

  盡管2025年片仔癀面臨短期業(yè)績(jī)波動(dòng)，但其核心競(jìng)爭(zhēng)力與戰(zhàn)略布局仍為市場(chǎng)注入信心。從數(shù)據(jù)看，公司凈利潤(rùn)仍優(yōu)于2022年水平，且跑贏中藥行業(yè)大盤。隨著原料成本回落、渠道改革深化及國(guó)際化布局加速，片仔癀有望在2026年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。未來(lái)，其能否通過(guò)創(chuàng)新藥研發(fā)與全球化擴(kuò)張鞏固行業(yè)地位，將成為觀察中藥龍頭持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。

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