中國(guó)報(bào)告大廳網(wǎng)訊，2025年輸液行業(yè)面臨集采降價(jià)、需求波動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)白熱化的多重壓力，頭部企業(yè)通過(guò)股權(quán)綁定強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成為重要戰(zhàn)略選擇。科倫藥業(yè)與石四藥集團(tuán)的股權(quán)合作持續(xù)深化，持股比例升至23.03%，背后折射出輸液企業(yè)通過(guò)協(xié)同布局應(yīng)對(duì)行業(yè)下行的迫切需求。本文基于雙方業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)及產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，解析輸液競(jìng)爭(zhēng)格局演變與戰(zhàn)略布局邏輯。

  一、輸液行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的股權(quán)綁定邏輯

  中國(guó)報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國(guó)輸液產(chǎn)業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資規(guī)劃深度研究報(bào)告》指出，科倫藥業(yè)對(duì)石四藥集團(tuán)的持股歷史已逾十年，從2012年首次嘗試控股未果，到2017年持股超20%并納入聯(lián)營(yíng)核算體系，雙方合作逐步深化。截至2025年第三季度，科倫藥業(yè)通過(guò)增持112.8萬(wàn)股，將持股比例提升至23.03%，精準(zhǔn)規(guī)避香港市場(chǎng)30%的全面要約收購(gòu)紅線。

  這一動(dòng)作根植于輸液行業(yè)的高度集中競(jìng)爭(zhēng)格局：2023年頭部五家企業(yè)占據(jù)80%市場(chǎng)份額，科倫與石四藥合計(jì)市占率超40%。雙方在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與區(qū)域覆蓋上互補(bǔ)性顯著——科倫擅長(zhǎng)直立軟袋并深耕華南、華中，石四藥以非PVC軟袋優(yōu)勢(shì)立足華北、華東，合作形成覆蓋全國(guó)的產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)交叉持股聯(lián)盟（如與辰欣藥業(yè)的合作），企業(yè)試圖統(tǒng)一采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)定價(jià)格體系，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。

  二、輸液企業(yè)業(yè)績(jī)承壓下的戰(zhàn)略協(xié)同與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

  盡管股權(quán)綁定強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)，兩家企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)?？苽愃帢I(yè)2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑51.41%至12.01億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額下降48.57%；石四藥上半年凈利潤(rùn)同比暴跌58.7%至2.835億港元，收入下降35.7%至21.47億港元。

  聯(lián)營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)直接沖擊母公司利潤(rùn)：科倫藥業(yè)通過(guò)權(quán)益法核算聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益，2025年上半年從石四藥獲得的現(xiàn)金股利占其聯(lián)營(yíng)收益的主體部分。然而，石四藥的虧損風(fēng)險(xiǎn)已引發(fā)減值壓力——科倫對(duì)石四藥的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值30.81億元與凈資產(chǎn)份額16.10億元間存在14.71億元差異，可能涉及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，需在年終審計(jì)中進(jìn)一步評(píng)估。

  三、輸液產(chǎn)業(yè)突圍路徑：高端產(chǎn)品與成本優(yōu)化

  面對(duì)基礎(chǔ)輸液價(jià)格擠壓與需求萎縮，企業(yè)正加速向高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型?？苽愃帢I(yè)已獲批11個(gè)粉液雙室袋及9個(gè)腸外營(yíng)養(yǎng)三腔袋品種，試圖通過(guò)技術(shù)升級(jí)對(duì)沖低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，其新建生產(chǎn)線成本較原有產(chǎn)線下降20%，為集采中標(biāo)后的規(guī)?；a(chǎn)提供利潤(rùn)空間。

  不過(guò)，高端輸液的放量仍受醫(yī)保覆蓋與臨床滲透率限制，短期內(nèi)難以完全抵消基礎(chǔ)輸液下滑缺口。2025年上半年，科倫藥業(yè)輸液板塊收入同比下降19.7%至37.50億元，毛利率同比收縮6.19個(gè)百分點(diǎn)，顯示行業(yè)轉(zhuǎn)型仍需時(shí)間。

  2025年的輸液行業(yè)呈現(xiàn)“存量競(jìng)爭(zhēng)+技術(shù)突圍”的雙重特征?？苽惻c石四藥通過(guò)股權(quán)綁定強(qiáng)化聯(lián)盟，試圖在集采壓力下穩(wěn)定市場(chǎng)份額與利潤(rùn)空間，但業(yè)績(jī)下滑與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。未來(lái)，輸液企業(yè)需進(jìn)一步依托高端產(chǎn)品矩陣與成本控制能力，方能在政策與市場(chǎng)的雙重考驗(yàn)中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升與技術(shù)迭代速度，將成為決勝關(guān)鍵。

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