11月2日，財(cái)政部在網(wǎng)站首次發(fā)布中國(guó)關(guān)鍵期限國(guó)債收益率曲線，標(biāo)志著在構(gòu)建完整的國(guó)債收益率曲線、尋找利率市場(chǎng)化之錨方面再進(jìn)一步，該曲線的完善對(duì)于構(gòu)筑中國(guó)利率市場(chǎng)化環(huán)境下的基準(zhǔn)利率體系具有重要作用。

　　此次財(cái)政部官網(wǎng)掛出的國(guó)債收益率曲線由中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(下稱“中債登”)編制及提供，主要內(nèi)容包括1、3、5、7、10年等關(guān)鍵期限國(guó)債及其收益率水平形成的圖表。

　　公布關(guān)鍵期限國(guó)債收益率曲線

　　“這是對(duì)十八屆三中全會(huì)關(guān)于‘健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線’的落實(shí)，也是中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)一步成熟、利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn)的要求?！敝袀歉笨偨?jīng)理王平對(duì)記者表示。

　　其實(shí)，早在今年夏天，財(cái)政部就釋放了將公布國(guó)債收益率曲線的消息，而且自年初就開(kāi)始與中債登就此進(jìn)行溝通，并最終確認(rèn)采納中債國(guó)債收益率曲線。

　　值得注意的是，此次選取的國(guó)債收益率曲線并非全期限曲線，而是1、3、5、7、10年關(guān)鍵期限國(guó)債。

　　王平解釋稱，財(cái)政部公布關(guān)鍵期限曲線，一方面是財(cái)政部的發(fā)行需要，因?yàn)檫@些關(guān)鍵期限產(chǎn)品滾動(dòng)發(fā)行較多，盯住這些期限的國(guó)債收益率曲線有利于財(cái)政部國(guó)債的發(fā)行結(jié)構(gòu);另一方面，這些關(guān)鍵期限的曲線質(zhì)量已經(jīng)很高，比較適合用于作為基準(zhǔn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　中債登是市場(chǎng)上最早進(jìn)行收益率曲線編制的機(jī)構(gòu)，國(guó)債收益率曲線的編制時(shí)間長(zhǎng)達(dá)15年，是目前市場(chǎng)上最成熟的收益率曲線提供商。

　　但即便如此，長(zhǎng)期限的國(guó)債收益率曲線質(zhì)量仍然較低，失真現(xiàn)象較多。

　　“主要是長(zhǎng)期限國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)仍然不夠成熟，交易不夠活躍，報(bào)價(jià)偏離度甚至高達(dá)100個(gè)基點(diǎn)，這種偏離度在國(guó)際上是非常少見(jiàn)的?！蓖跗礁嬖V本報(bào)記者。

　　為改善上述情況，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)本報(bào)記者表示，下一步將繼續(xù)深化國(guó)債管理制度改革，不斷完善國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，抓緊研究實(shí)現(xiàn)國(guó)債收益率曲線從關(guān)鍵期限國(guó)債擴(kuò)展到涵蓋短中長(zhǎng)等全部期限國(guó)債的完整發(fā)布。

　　“首先，財(cái)政部相關(guān)部門將進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)債結(jié)構(gòu)和發(fā)債節(jié)奏;同時(shí)，著力完善關(guān)鍵期限國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，以及1年以下短期國(guó)債和10年以上長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行計(jì)劃，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制;三要與有關(guān)部門、廣大市場(chǎng)參與者和投資者一道，研究完善國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，進(jìn)一步改善國(guó)債流通質(zhì)量和價(jià)格形成機(jī)制，以便國(guó)債收益率曲線能夠充分反映市場(chǎng)供求關(guān)系?！鄙鲜鲐?cái)政部人士表示。

　　基準(zhǔn)利率再加官方“利率錨”

　　國(guó)債收益率曲線之所以重要，在于其基準(zhǔn)利率錨的功用。

　　王平對(duì)記者表示：“國(guó)債收益率是以本幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)價(jià)格，國(guó)債收益率曲線的期限對(duì)應(yīng)或時(shí)間價(jià)值更加精準(zhǔn)，對(duì)中長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債的信用風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具有直接的參考作用，構(gòu)建國(guó)債收益率曲線是金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要內(nèi)容。有些國(guó)家發(fā)行國(guó)債本身的目的甚至就是為本幣金融市場(chǎng)尋找基準(zhǔn)和據(jù)此實(shí)施貨幣政策操作。”

　　據(jù)宇博智業(yè)市場(chǎng)研究中心發(fā)布《2013-2017年中國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)深度評(píng)估及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》了解到，目前中國(guó)的基準(zhǔn)利率有兩部分：一是非市場(chǎng)化利率基準(zhǔn)，就是央行公布的商業(yè)銀行存款、貸款、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性利率，各金融機(jī)構(gòu)的存款利率可以在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮10%，貸款利率可以在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮20%。

　　至于市場(chǎng)化利率的部分目前有兩個(gè)體系：一是以銀行拆借成本為標(biāo)準(zhǔn)的上海銀行拆借利率(SHIBOR)，但鑒于銀行拆借期限較短的特征，目前SHIBOR期限主要包括隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年期拆借利率;二是國(guó)債收益率曲線，目前該曲線主要是中債登在編制，尤其是關(guān)鍵期限曲線正在成為市場(chǎng)用以衡量無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的基準(zhǔn)，這次財(cái)政部采納并公布中債收益率曲線進(jìn)一步強(qiáng)化了該曲線作為市場(chǎng)化利率錨的地位，該曲線與貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率共同構(gòu)成利率市場(chǎng)化環(huán)境下的基準(zhǔn)利率體系。