2015年文化傳媒行業(yè)披露并購規(guī)模176.4億美元，披露并購案例276起，較2014年分別增長64.15%和16.95%。其中，包括影視、游戲、數(shù)字營銷、VR等多個子行業(yè)均呈現(xiàn)出較高的熱度。但從2016年截至5月初的數(shù)據(jù)觀察來看，整體并購市場的金額有所下降。

　　在此前國務院發(fā)布的《關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導意見》中，提出“眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌”的“四眾”支撐體系，明確“以眾籌促融資”，眾籌成為我國多層次資本市場的重要組成部分和國家“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略的重要支撐，而2016年眾籌繼續(xù)成為文化傳媒投融資的風口。

　　文化傳媒類眾籌高速增長

　　2015年以來，文化傳媒領域眾籌熱潮迭起。據(jù)新元文智—中國文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺的不完全統(tǒng)計顯示，2015年國內(nèi)共完成文化傳媒類眾籌1940起，募資總規(guī)模約9.58億元。單就募資額度而言，9.58億元的募資盤子與A股上市公司動輒數(shù)億元的并購難以同日而語，但從發(fā)展態(tài)勢來看，無論是股權(quán)眾籌抑或回報類眾籌都處于高速增長區(qū)間，尤其是股權(quán)眾籌融資模式作為2015年迅速崛起的“黑馬”，成了吸納小額社會資本進入文化傳媒投融資領域的重要入口，在國家大力鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的大背景下，眾籌模式為一些文化創(chuàng)意項目和自媒體項目的發(fā)展早期提供了難得的啟動資金，為這些項目伴隨多層次資本市場的不斷完善而逐步成長壯大，繼而登陸新三板、創(chuàng)業(yè)板等融資平臺創(chuàng)造了可能。

　　同時，高達1792次的融資項目數(shù)也表明這一領域的融資活躍度相當高，通過眾籌這一微金融模式可以有效激活散落的休眠的各種資源，有助于促發(fā)新的文化創(chuàng)造力和生產(chǎn)力。

　　目前文化傳媒領域的眾籌涵蓋了文創(chuàng)作品預售眾籌、影視眾籌、出版眾籌、新聞眾籌、游戲眾籌等多個細分領域，每一細分領域的眾籌依據(jù)標的物的屬性特點已各自衍生出不同的眾籌方案和回報體系。

　　眾籌融資模式或被廣泛應用

　　首先，以利益聯(lián)結(jié)強化社會關(guān)系聯(lián)結(jié)，有助于激活閑散社會資源。就本質(zhì)而言，眾籌以基于契約的利益聯(lián)結(jié)和回報機制強化和激活了原有的社會關(guān)系網(wǎng)絡，這種微金融領域的創(chuàng)新正與現(xiàn)代傳播技術(shù)的飛速變革一起對當代社會聯(lián)結(jié)機制進行重塑。尤其是在股權(quán)眾籌模式之下，原本不熟悉的人可以通過眾籌股份和相關(guān)權(quán)益的約定打造股東團隊，股東之間的信用背書和信用疊加進而形成社群化組織資源，而基于契約的眾籌利益聯(lián)結(jié)反過來又可以把原來的弱關(guān)系轉(zhuǎn)化成為面向同一利益目標的強關(guān)系，以發(fā)展的合力激活附著在每一位眾籌參與個體背后的能量與資源。

　　其次，以眾籌凝聚社群，促發(fā)新型的文化消費需求。當代社會，網(wǎng)絡已經(jīng)細致綿密地滲透到人的各種生產(chǎn)和生活場景之中，進而重塑人群聯(lián)結(jié)，形成了各種高度人格化的社群，社會需求呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性變遷特征，基于線上線下的社群交往需求取代過去單次單品的個體消費性需求成為新的需求衍生點，而以眾籌為手段強化社群黏合本身亦會衍生出不少新興需求，這一點在文化傳媒領域尤其明顯。因此，對于眾籌的意義和價值，應置于共享經(jīng)濟、社群經(jīng)濟、消費金融崛起的大背景之下來審視。

　　再次，“籌、投、貸”一體化運作有助于解決文化傳媒企業(yè)融資的核心痛點。文化傳媒類項目具有創(chuàng)新性強、成功難以復制和收入難以預估的特征，傳統(tǒng)融資方式普遍不青睞這一領域，而且由于受眾迭代和公眾文化消費口味的快速變化，文化傳媒類項目從立項、生產(chǎn)到變現(xiàn)面臨著巨大的市場風險。同時，由于文化傳媒產(chǎn)品負載的意識形態(tài)屬性，在內(nèi)容審查和播出、上線、公映環(huán)節(jié)還存在政策風險，為更好地分散項目早期的投資風險，在前期引入眾籌模式是一種可行的選擇，立足產(chǎn)品生產(chǎn)、分銷不同階段的融資需求和風險特征，“籌、投、貸”一體的金融模式更適合文化傳媒類項目的催化與孵化。前期的眾籌不僅可以籌集資金、分攤風險，而且可以探測市場偏好程度、引入項目所需的外部資源、打造項目孵化合力。通過眾籌平臺的檢驗，風投對項目可以有更為理性、全面的判斷，也有利于后續(xù)融資環(huán)節(jié)的安排。待后期產(chǎn)品完善或模式成熟，需要下游開發(fā)或規(guī)?；瘮U張時，銀行信貸資金再介入其中，這與銀行系統(tǒng)自身的風險偏好和風控體系也比較一致。經(jīng)過前期的理論探討，相信未來這一模式會在文化傳媒領域被廣泛采用。

　　潛在風險亦需引起重視

　　首先，我國目前信用制度尚不健全，信息不對稱嚴重，投資者缺乏議價能力和監(jiān)管途徑，欺詐現(xiàn)象屢有發(fā)生。眾籌目前并未納入央行征信系統(tǒng)，項目發(fā)起人可以利用虛假信息進行圈錢。同時，股權(quán)眾籌對于領投人的資質(zhì)規(guī)定也不明晰，若領投人與項目發(fā)起人共謀，則其他跟投者都面臨著前兩者的道德風險帶來損失的可能。此外，在資金監(jiān)管層面的現(xiàn)實操作中都還存在漏洞。

　　其次，眾籌平臺盈利模式不清晰，生存艱難，影響項目運營推廣能力。我國眾籌市場尚處于培育階段，好的項目多朝優(yōu)勢平臺集中，優(yōu)勢平臺將眾籌作為其整體商業(yè)生態(tài)布局的一環(huán)可以有自身的資源補償機制，而普通的眾籌平臺資金不足、運營能力欠缺，影響其對項目的運營推廣和后續(xù)跟進能力。此外，如果盡職調(diào)查、風險控制等環(huán)節(jié)著力不夠，后面潛在的風險自然倍增。

　　再次，文化傳媒類項目本身市場風險就偏大，加上一哄而上低水平重復，眾籌回報難以保障。文化傳媒類眾籌項目多屬小眾，在市場上缺乏明晰的定價參照系統(tǒng)，其估值往往隨意性比較大，而且市場處在不斷變化過程中，在項目發(fā)展不同階段可能面臨估值模型的整體迭代，尤其在消費升級周期和主流消費人群代際更迭期，前面贏得市場成功的產(chǎn)品或模式在新的節(jié)點上未必具備可復制性，加上某種類型化IP一旦成功，很快類似作品蜂擁而上帶來市場后期飽和，對IP價值的過度開發(fā)和公眾文化消費潮流熱點的快速轉(zhuǎn)移導致IP生命周期不斷縮短，眾籌回報難以得到有效保障。此外，文化傳媒產(chǎn)品的意識形態(tài)屬性與內(nèi)容審查機制的存在，導致項目中途流產(chǎn)或不能播映的風險依然存在，這些也都令投資人權(quán)益和回報得不到有效保護。

　　除此之外，文化傳媒類眾籌法律法規(guī)和監(jiān)管體系尚需完善，各方參與者的素養(yǎng)和風控意識都有待提升。我國目前對眾籌的法律法規(guī)和監(jiān)管體系仍處在不斷完善之中，而文化傳媒類項目眾籌橫跨了內(nèi)容業(yè)務監(jiān)管和金融創(chuàng)新監(jiān)管兩大領域，存在監(jiān)管真空。2015年股權(quán)眾籌獲得長足發(fā)展，但股權(quán)投資本身是一個專業(yè)性和風險性都很高的領域，普通公眾并不具備相關(guān)的背景知識和風控意識，在成功項目的示范效應帶動下盲目跟風進入，一旦中途或后期出現(xiàn)問題，處理不當就可能釀成輿情事件或公共事件。不僅是眾籌投資人，包括一哄而上的眾籌平臺的運營人員素質(zhì)也參差不齊，沒有足夠的能力對企業(yè)或項目的風險進行準確評估。

　　近年來，文化傳媒板塊的投融資模式創(chuàng)新層出不窮，金融資本的涌入推動行業(yè)快速發(fā)展，整個文化傳媒板塊在資本市場上表現(xiàn)優(yōu)異。同時，我們也要清醒地意識到，文化傳媒板塊投融資的發(fā)展難以脫離中國資本市場整體發(fā)展階段和格局而獨善其身，2015年夏季以來，中國股市大幅震蕩，上半年的一些高估值泡沫破裂，二級市場持續(xù)萎靡直接沖擊一級和一級半市場的資本運作，對于文化傳媒創(chuàng)投板塊的健康快速發(fā)展形成一定制約。文化傳媒產(chǎn)品受公眾文化消費偏好快速迭代的影響，在市場價值實現(xiàn)上存在較大的不確定性，而其所負載的意識形態(tài)屬性特征又面臨著內(nèi)容審查和播出、公映環(huán)節(jié)的非市場風險。因此，我們不能為短期的繁榮而欣欣然，風險的綜合評估和防范應成為當下傳媒投資的關(guān)注重點。更多相關(guān)文化傳媒行業(yè)資訊分析請查閱由中國報告大廳發(fā)布的文化傳媒行業(yè)市場調(diào)查分析報告。

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