有別于A股散戶“主導制”，公募基金市場的機構占比在2015年首超50%后，2016年又往前邁了一步：在委外浪潮帶動下，極有可能突破了60%大關。

　　行業(yè)在機構化進程中，也滋生出一些問題，比如部分公募基金淪為外部機構的通道產(chǎn)品，在市場劇烈波動中，其風險被顯著放大。這些產(chǎn)品引發(fā)了外界的關注，并在監(jiān)管介入下，被要求以管理人發(fā)起式、封閉形式運作。

　　在接受第一財經(jīng)采訪的多位人士看來，在統(tǒng)一監(jiān)管、監(jiān)管從嚴的政策基調(diào)之下，未來公募基金行業(yè)將經(jīng)歷一個去通道的過程，最終這些封閉運作產(chǎn)品在機構撤離及到期后，將面臨清盤或者到期清算的命運。

　　機構占比超六成

　　近日，各類基金的2016年年報正在密集公布。據(jù)資訊統(tǒng)計，截至3月29日記者發(fā)稿時，2085只基金(A、B等份額分開統(tǒng)計)發(fā)布的年報顯示，機構持有資產(chǎn)凈值為2.49萬億元，占對應的4.058萬億元的基金資產(chǎn)凈值的比重約為61.36%。這一數(shù)據(jù)雖不是2016年末公募行業(yè)機構占比的最終數(shù)據(jù)，但從以上2000多只基金的年報反映的情況來看，在這個行業(yè)中機構已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)地超越散戶，成為主導力量。

　　據(jù)2017-2022年中國產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)專項調(diào)研及投資價值預測報告表明，分類而言， 債券基金中機構占比為最高，超過了80%;貨幣基金次之，超過70%;股票型、混合型及QDII產(chǎn)品中機構投資者占比低于40%，這些領域仍是個人投資者占主導地位。497只債券型基金中，機構持有的資產(chǎn)凈值為5869.51億元，占基金資產(chǎn)凈值7122.13億元的占比高達82.41%;22只另類投資基金，機構持有資產(chǎn)36.348億元，占基金資產(chǎn)凈值126.61億元的比例為28.7%;277只貨幣基金中，機構持有1.3768萬億元，占基金資產(chǎn)凈值1.8877萬億元的比例為72.94%;862只混合型基金中機構持有資產(chǎn)3460.18億元占基金資產(chǎn)凈值9713.11億元的比例為35.62%;96只QDII基金中機構持有資產(chǎn)154.045億元占基金資產(chǎn)凈值429.09億元的比例為35.9%;331只股票型基金中機構持有資產(chǎn)1584.75億元占基金資產(chǎn)凈值4312.84億元的比例為36.74%。

　　相比過往，驅(qū)動2016年公募市場機構化最為顯著的一個特征為委外資金定制基金的崛起。根據(jù)濟安金信的統(tǒng)計，截至2016年末，在公募基金中，這一年里疑似委外定制基金的數(shù)量約為633只，規(guī)模約為1.08萬億元。其中，這一年中的最大IPO——工銀瑞信于2016年5月發(fā)行的、成立規(guī)模300億的工銀瑞信泰享三年期純債基金機構占比100%。

　　作為銀行系的代表，工銀瑞信依靠委外業(yè)務在2016年成就規(guī)模和行業(yè)的排名雙豐收。而進入2017年，它的優(yōu)勢顯現(xiàn)的得越發(fā)明顯。2017年2月28日，工銀瑞信改寫了基金市場“最大IPO”紀錄，其推出的銀瑞信豐淳債券型基金募集金額超過909.5億元。盡管該基金未披露年報，但在業(yè)內(nèi)看來，如不出意外，機構持倉將占絕大多數(shù)，個人投資者認購規(guī)?；究梢院雎圆挥嫛?

　　截至目前，除了工銀瑞信泰享三年期的純債基金外，2016年成立且已公布的年報的巨無霸基金中，首募規(guī)模152.2億元的匯添富上海國企改革ETF機構占比達到98.14%;財通財通寶B首募規(guī)模66.54億元，年報顯示機構占比100%。

　　機構化衍生通道

　　據(jù)資訊數(shù)據(jù)，上述2000多只基金中，機構占比100%的基金逾100只;99%以上的逾350只;80%以上的超過了750只。然而，當公募機構化躍進之際，行業(yè)隨之附生出一些問題，一個比較顯著的傾向為部分公募產(chǎn)品淪為機構的通道。

　　證監(jiān)會證券基金機構監(jiān)管部近日下發(fā)《機構監(jiān)管情況通報15期》時稱，2016 年以來，部分公募基金管理人接受個別機構投資者申購，致單一投資者持有基金份額比例過于集中，管理人獨立性、產(chǎn)品流動性風險以及公平對待投資者等問題不容忽視。

　　華南一家大型基金公司內(nèi)部人士對第一財經(jīng)稱，公募通道的優(yōu)勢在于避稅。在資產(chǎn)配置荒以及低收益時代，稅收優(yōu)勢被機構格外看重。依據(jù)財稅政策規(guī)定，公募基金買賣股票、債券的轉(zhuǎn)讓收入免征增值稅，對國債、地方政府債以及金融同業(yè)往來利息收入亦免征增值稅(營改增前亦免受營業(yè)稅);從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入，股票的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業(yè)所得稅。就連基金分紅部分，也免征收所得稅及分紅手續(xù)費。

　　“如果公募沒有稅收優(yōu)勢，那機構100%會去買專戶，專戶更靈活、方便?！贝饲吧虾Ｒ患?a href="http://1" class="innerlink">銀行系基金公司總經(jīng)理對記者如此稱。

　　監(jiān)管層為此要求，無論是新設基金還是存量基金，單一機構持倉占比超過50%的，產(chǎn)品將封閉且管理人自購千萬以發(fā)起式形式運作。存量基金中，認購占比不到50%的日后也不能跨越這一紅線。

　　上海某中型基金公司副總經(jīng)理對記者稱，在過去多年，基金發(fā)行在業(yè)內(nèi)被稱之為IPO，每發(fā)一只產(chǎn)品時基金公司要籌備多時，其工作包括監(jiān)管審批、宣傳折頁的制作、物料配送等的方方面面，尤其是在IPO前夕內(nèi)部員工時常忙碌得加班加點。然而，在機構定制化來臨后，基金發(fā)行就像是在推出一款專戶或者陽光私募業(yè)務，僅是基金公司特定的人群在忙著與機構做對接。在這位副總看來，定制基金雖然滿足了200戶的成立標準，但這樣的發(fā)行情況儼然違背了公開發(fā)行的監(jiān)管要求的初衷。

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