穆迪表示，日本即將舉行的參議院選舉如果帶來大規(guī)模減稅，可能會對財政體質(zhì)和信用評級產(chǎn)生重大影響。7月20日的選舉對首相石破茂政府的延續(xù)執(zhí)政至關(guān)重要，尤其是在他領(lǐng)導(dǎo)的執(zhí)政黨自民黨和聯(lián)盟伙伴公明黨在10月的臨時選舉中失去眾議院多數(shù)席位之后。自民黨和公明黨聯(lián)盟計劃在競選承諾中加入發(fā)放現(xiàn)金措施，以幫助家庭應(yīng)對通脹，但抗拒反對黨對于減稅的要求。穆迪主權(quán)和次主權(quán)風(fēng)險部門經(jīng)理Christian de Guzman表示，如果減稅壓力因大選而增加，可能會對該國的評級產(chǎn)生負(fù)面影響，這取決于減稅的幅度和持續(xù)時間。
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中信建投研報表示，7月財政收入有所改善?？偭可峡?，1-7月一般公共預(yù)算收入累計同比增長0.1%，結(jié)束了2025年初以來的負(fù)增長。進(jìn)一步，7月稅收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，稅收收入增加，非稅收入明顯減少，收入增長的可持續(xù)性增強(qiáng)。從稅源上看，個人所得稅和印花稅收入同比增速均在10%以上，剔除基數(shù)效應(yīng)后增速仍較為可觀，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的邊際改善傾向。
高盛策略師在一份報告中稱，美國利率波動呈現(xiàn)出前端利率波動驟降與尾部曲線長期端波動之間的反差，基于財政方面的擔(dān)憂，“長期端波動中的風(fēng)險溢價比直接收益率中體現(xiàn)得更為明顯”。過去一個月，盡管 “宏觀不確定性猶存，且對美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂暗流涌動”，但前端隱含波動率持續(xù)壓縮 —— 其可能的驅(qū)動因素包括關(guān)稅風(fēng)險的清晰度提高以及 “美國潛在通脹趨勢放緩”。策略師們寫道，與以往的利率周期相比，前端波動率的壓縮存在局限性，且波動率賣出策略面臨更多雙向風(fēng)險。
德國財政部長拉爾斯·克林拜爾正艱難說服黨內(nèi)支持緊縮政策，而默茨若想推動修憲，可能不得不與極右翼的德國選擇黨或極左翼的左翼黨談判。執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部已是暗流涌動。
分析師稱，盡管德國總理默茨已將國防和基建支出從嚴(yán)格的債務(wù)剎車機(jī)制中剝離，要求進(jìn)一步放寬財政束縛的呼聲正日益高漲。一個特別改革委員會正在研究如何最早在明年松綁德國的借貸限制。但改革之路注定崎嶇。德國經(jīng)濟(jì)二季度萎縮0.1%，預(yù)計2025年GDP增速將低至0.2%，到2027年才緩慢回升至1.6%。如此疲軟的增長幾乎不給財政留下騰挪空間——即便默茨提出的5000億歐元投資計劃，若沒有更深層的結(jié)構(gòu)改革恐怕也難以維系發(fā)展動能。
財政部7月25日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，全國一般公共預(yù)算支出141271億元，同比增長3.4%。各級財政部門持續(xù)加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域的支出保障。其中，社會保障和就業(yè)支出同比增長9.2%；科學(xué)技術(shù)支出同比增長9.1%；教育支出同比增長5.9%；衛(wèi)生健康支出同比增長4.3%。收入方面，今年上半年，全國一般公共預(yù)算收入115566億元，同比下降0.3%。部分行業(yè)稅收表現(xiàn)良好。（新華社）
日本國債收益率曲線在東京午盤交易時段因財政擔(dān)憂而趨陡。美國銀行全球研究團(tuán)隊的兩位成員在研究報告中表示：“媒體報道稱，執(zhí)政黨自民黨-公明黨聯(lián)盟可能在7 月20日的日本參議院選舉中表現(xiàn)不佳。如果聯(lián)盟失利，預(yù)計曲線將進(jìn)一步趨陡?！彼麄冄a(bǔ)充說，各政黨的財政支出承諾均存在資金缺口，即便是在優(yōu)先考慮財政紀(jì)律的自民黨提案中也是如此。
由于德國的財政支出行動令債務(wù)供應(yīng)增加，并推動經(jīng)濟(jì)增長，一些全球大型銀行正在對德國國債發(fā)出新的警告。高盛策略師表示，德國債券收益率的重新定價還有很長的路要走，到目前為止受到了市場波動期間投資者對安全的AAA級債券的持續(xù)需求的影響。他們預(yù)計10年期德國國債收益率將在2025年底達(dá)到2.80%，2026年達(dá)到3.25%。高盛策略師George Cole和Friedrich Schaper近期在報告寫道，“如果沒有關(guān)稅擔(dān)憂和潛在的避險資金流入，德國國債收益率反映出的財政擴(kuò)張的影響會大得多。” 他們補(bǔ)充道，隨著財政支出政策的影響在整個地區(qū)蔓延，投資者也將開始消化更健康的長期增長預(yù)期，從而進(jìn)一步增加利率和收益率的上行壓力。
中金發(fā)布研報稱，2025年7月4日，特朗普正式簽署《大美麗法案》，基本兌現(xiàn)了其競選期間提出的核心減稅承諾。該法案分為五大部分，涵蓋企業(yè)減稅、個人與家庭減稅、削減清潔能源補(bǔ)貼、壓縮醫(yī)療補(bǔ)助(Medicaid)以及削減補(bǔ)充營養(yǎng)援助計劃(SNAP)。整體來看，《大美麗法案》將在未來推升財政赤字，但部分赤字可通過關(guān)稅收入予以對沖。測算顯示，法案對2026年實(shí)際GDP的拉動在0.5個百分點(diǎn)以內(nèi)，對通脹的推升作用不超過0.15個百分點(diǎn);未來十年，關(guān)稅+減稅的組合將增加凈赤字約1.3萬億美元，赤字率將維持在6%左右。鑒于當(dāng)前失業(yè)率低、通脹溫和、私人部門資產(chǎn)負(fù)債表健康，美國政府債務(wù)尚無迫切風(fēng)險。中期來看，財政的約束將更多取決于通脹過高與財政效率下降，但目前這兩種情形尚未出現(xiàn)。在通脹可控的前提下，美國財政的空間可能比過去40年來主流經(jīng)濟(jì)學(xué)所想的要更大。
當(dāng)?shù)貢r間7月4日下午，美國總統(tǒng)特朗普簽署“大而美”稅收和支出法案，標(biāo)志著這一備受爭議的法案正式成為法律?！都~約時報》指出，這一法案使美國走上新的、更危險的財政道路，并加劇投資者對債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。國際貨幣基金組織發(fā)言人也表示，“大而美”法案會進(jìn)一步擴(kuò)大美國的財政赤字，這與該組織關(guān)于美國應(yīng)在中期內(nèi)降低財政赤字的建議背道而馳。此外，一些投資者擔(dān)心，美國的巨額債務(wù)預(yù)期正給美元帶來壓力。今年上半年，美元指數(shù)下跌10.8%，創(chuàng)下了自1973年以來的最差表現(xiàn)。如果美元持續(xù)走弱，可能會促使投資者將資金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他資產(chǎn)類別，從而改變?nèi)蛸Y金的流向和配置。（券商中國）
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