中國報(bào)告大廳網(wǎng)訊，在北交所上市審核過程中，企業(yè)業(yè)績(jī)真實(shí)性、毛利率波動(dòng)及子公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)成為監(jiān)管關(guān)注的核心議題。能之光新材料科技股份有限公司近期披露的問詢回復(fù)函顯示，在經(jīng)歷2023年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)后，其高分子助劑業(yè)務(wù)面臨下游需求變化與成本控制等多重考驗(yàn)。

  一、業(yè)績(jī)激增背后的邏輯與質(zhì)疑

  中國報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國雷達(dá)行業(yè)市場(chǎng)深度研究與戰(zhàn)略咨詢分析報(bào)告》指出，據(jù)招股書數(shù)據(jù)，能之光20212023年的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1780.48萬元、1580.02萬元和4318.29萬元，其中2023年增幅顯著。公司解釋稱，業(yè)績(jī)提升主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與原材料成本下降的雙重驅(qū)動(dòng)。具體而言，高毛利率產(chǎn)品的銷售占比提升至歷史高位，帶動(dòng)整體盈利能力改善。

  北交所問詢函特別關(guān)注到，盡管下游客戶如臨海亞東、杭州本松等在2023年出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，但能之光同期收入逆勢(shì)增長(zhǎng)是否具備可持續(xù)性。公司回應(yīng)稱，新增訂單主要來自老客戶的采購量擴(kuò)大及新開發(fā)的高價(jià)值項(xiàng)目，且客戶需求未呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性萎縮態(tài)勢(shì)。

  二、毛利率躍升的真實(shí)性驗(yàn)證

  2023年能之光主營業(yè)務(wù)毛利率從12%提升至16.85%，這一數(shù)據(jù)引發(fā)監(jiān)管層對(duì)真實(shí)性的追問。公司指出，通過聚焦高端產(chǎn)品線（如光伏膠膜用助劑），高附加值產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)率同比提高超過20個(gè)百分點(diǎn)。例如，贛州生產(chǎn)基地的投產(chǎn)使新產(chǎn)品量產(chǎn)效率提升30%，進(jìn)一步壓縮了單位成本。

  然而，北交所要求量化分析關(guān)鍵客戶毛利率突增的具體原因。能之光解釋稱，杭州本松等客戶的訂單結(jié)構(gòu)中，定制化高分子材料占比上升，且通過配方優(yōu)化降低了核心原料苯乙烯的消耗量。值得注意的是，2024年上半年毛利率繼續(xù)攀升至17.79%，印證了這一策略的有效性。

  三、贛州子公司的經(jīng)營韌性考驗(yàn)

  作為公司產(chǎn)能擴(kuò)張的核心載體，子公司贛州能之光近兩年凈利潤(rùn)分別為1645.65萬元和751.65萬元，呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)。北交所質(zhì)疑其是否面臨短期償債壓力，尤其是2023年末凈資產(chǎn)僅增長(zhǎng)6.2%的情況下。

  能之光回應(yīng)稱，贛州基地采用"小批量、多批次"的柔性生產(chǎn)模式，承接了寧波工廠70%的新產(chǎn)品研發(fā)任務(wù)，且在手訂單覆蓋率達(dá)120%，資金鏈安全邊際充足。其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均高于行業(yè)平均水平，未發(fā)現(xiàn)重大償債風(fēng)險(xiǎn)。

  四、財(cái)務(wù)內(nèi)控整改的長(zhǎng)效性

  值得關(guān)注的是，能之光曾因關(guān)聯(lián)交易披露不完整等事項(xiàng)4次收到監(jiān)管警示。問詢函要求說明整改措施是否徹底。公司強(qiáng)調(diào)已建立"三重審批+數(shù)字化對(duì)賬"機(jī)制，關(guān)鍵流程合規(guī)率從87%提升至99%，并引入第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行季度內(nèi)控評(píng)估。

  總結(jié)：增長(zhǎng)動(dòng)能與風(fēng)險(xiǎn)平衡點(diǎn)

  能之光通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)能優(yōu)化實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)突破，但其高增長(zhǎng)的持續(xù)性仍受制于下游市場(chǎng)需求波動(dòng)及原材料價(jià)格不確定性。監(jiān)管關(guān)注的核心矛盾——毛利率躍升的可持續(xù)性和子公司經(jīng)營韌性——需依賴技術(shù)迭代與客戶粘性的長(zhǎng)期鞏固。未來，如何在光伏、電子等新興領(lǐng)域深化布局，將成為衡量企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的關(guān)鍵指標(biāo)。

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