中國報(bào)告大廳網(wǎng)訊，2025 年燒堿行業(yè)處于復(fù)雜的調(diào)整周期，產(chǎn)能擴(kuò)張與需求分化形成鮮明博弈，價(jià)格在區(qū)域差異中呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，庫存雖降至年內(nèi)低位但未完全扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)弱勢(shì)，環(huán)保政策與產(chǎn)業(yè)升級(jí)則成為推動(dòng)行業(yè)格局重塑的關(guān)鍵力量。一系列核心數(shù)據(jù)清晰勾勒出行業(yè)運(yùn)行軌跡，既反映出當(dāng)前供需失衡的突出矛盾，也預(yù)示著結(jié)構(gòu)調(diào)整中的潛在機(jī)遇。
2025 年 10 月中旬，國內(nèi)燒堿市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯區(qū)域分化走勢(shì)，不同地區(qū)價(jià)格因供需結(jié)構(gòu)差異呈現(xiàn)差異化表現(xiàn)。其中，32% 液堿市場(chǎng)價(jià)格為 877.1 元 / 噸，較 9 月下旬上漲 9.6 元，漲幅 1.1%;當(dāng)前燒堿市場(chǎng)均價(jià)為 848 元 / 噸，同比去年下跌 18.54%，處于近五年偏低水平。具體來看，山東地區(qū) 32% 離子膜堿主流成交價(jià)維持在 770-890 元 / 噸區(qū)間，市場(chǎng)供需平衡，企業(yè)按需采購，價(jià)格保持穩(wěn)定;江蘇地區(qū) 32% 離子膜堿價(jià)格穩(wěn)定在 890-1000 元 / 噸，得益于下游需求的較強(qiáng)支撐，價(jià)格維持高位運(yùn)行;內(nèi)蒙古地區(qū) 32% 離子膜堿折百價(jià)在 2700-2800 元 / 噸，受運(yùn)輸成本及區(qū)域供需結(jié)構(gòu)影響，處于全國中等水平。
關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，10 月 22 日山東地區(qū)某大型氧化鋁工廠 32% 離子膜堿采購價(jià)為 740 元 / 噸，50% 離子膜堿主流成交價(jià) 1240-1270 元 / 噸，均較上一工作日均價(jià)持穩(wěn)。期現(xiàn)基差方面，燒堿期貨 2501 合約貼水山東 32% 堿現(xiàn)貨價(jià)格約 500 元 / 噸，較大的貼水幅度為期貨價(jià)格提供了一定支撐，近期檢修提升預(yù)期也對(duì)現(xiàn)貨形成支撐，限制了燒堿價(jià)格的進(jìn)一步下跌空間，使得燒堿短期呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
(一)燒堿供給端：產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，庫存水平呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化
2025 年燒堿產(chǎn)能擴(kuò)張態(tài)勢(shì)明顯，截至 2024 年底，國內(nèi)燒堿有效總產(chǎn)能約 4921 萬噸，2024 年總產(chǎn)量 4121 萬噸，2025 年 1 月產(chǎn)量已達(dá) 362.4 萬噸。預(yù)計(jì) 2025 年燒堿新增產(chǎn)能近 480 萬噸，實(shí)際凈新增有效產(chǎn)能規(guī)模約 400 萬噸，年底有效產(chǎn)能將達(dá) 5321 萬噸。從投產(chǎn)節(jié)奏來看，前三季度山東氫力新能源、青島海灣、湖北宜化、東南電化、山東海力、天津大沽等超 100 萬噸裝置已投產(chǎn)，四季度河北臨港、河北三友、甘肅耀望等企業(yè)仍有超過 100 萬噸裝置計(jì)劃投產(chǎn)。產(chǎn)量方面，2025 年多數(shù)時(shí)間燒堿周度產(chǎn)量維持在 80 萬噸以上，為歷年較高水平，預(yù)計(jì)全年供應(yīng)量同比增加超過 6%，2025 年全年產(chǎn)量將達(dá) 4300 萬噸以上。
庫存方面呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，當(dāng)前燒堿企業(yè)庫存為 42.12 萬噸，全年多數(shù)時(shí)間段燒堿工廠庫存超過 40 萬噸，明顯高于往年同期;但全國 20 萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存為 23.67 萬噸(濕噸)，環(huán)比下降 7.47%，同比下降 18.62%，已降至年內(nèi)低位和近幾年同期偏低水平，庫存下滑顯示當(dāng)前市場(chǎng)局部供小于求，對(duì)燒堿價(jià)格形成一定支撐。
(二)燒堿需求端：旺季表現(xiàn)平淡，出口增長面臨壓力
2025 年燒堿行業(yè)雖處于傳統(tǒng) “金九銀十” 旺季，但實(shí)際需求表現(xiàn)平淡，下游各行業(yè)開工率呈現(xiàn)分化特征。作為占燒堿需求 28% 的核心領(lǐng)域，氧化鋁行業(yè)開工率從 75% 上調(diào)至 85%，對(duì)燒堿需求形成一定支撐;粘膠短纖行業(yè)開工率為 89.82%，“金九銀十” 期間開工率上調(diào) 11 個(gè)百分點(diǎn);造紙行業(yè)開工率從 61% 提升至 72%，但明顯低于往年同期;鋰化工領(lǐng)域氫氧化鋰開工率為 38.74%，較低點(diǎn)提升 6 個(gè)百分點(diǎn)。
從淡旺季規(guī)律來看，2025 年 “金九銀十” 成色不足，氧化鋁企業(yè)開工率雖維持高位，但繼續(xù)提升空間有限;非鋁需求方面，粘膠短纖行業(yè)開工率難以進(jìn)一步提升，造紙行業(yè)開工率回升乏力，鋰化工四季度將步入淡季，開工率可能再次走弱，整體來看，各需求板塊開工率基本見頂，四季度部分非鋁行業(yè)可能再次進(jìn)入淡季，燒堿需求未來減少的概率較大。
出口市場(chǎng)方面，2025 年 1-8 月燒堿出口 224.66 萬噸，同比增加 73 萬噸，預(yù)計(jì)全年出口量將達(dá) 300 萬噸以上。但未來出口增長面臨雙重壓力，一方面東南亞產(chǎn)能擴(kuò)張可能導(dǎo)致中國燒堿出口量降低，另一方面海運(yùn)費(fèi)上漲將削弱中國燒堿的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，四季度出口難以形成強(qiáng)勁支撐。此外，2025 年預(yù)計(jì)全國燒堿消費(fèi)量為 3800 萬噸以上，盡管需求規(guī)模保持一定水平，但增速明顯滯后于產(chǎn)能擴(kuò)張速度，供需矛盾依然突出。
(一)燒堿價(jià)值核心指標(biāo)：價(jià)格、利潤與價(jià)差表現(xiàn)
價(jià)格層面，當(dāng)前燒堿現(xiàn)貨均價(jià) 848 元 / 噸，較 2021 年 10 月高點(diǎn)下跌 46.07%，較 2020 年 4 月低點(diǎn)上漲 26.25%，處于近五年偏低水平，估值吸引力逐步顯現(xiàn)。利潤方面，氯堿綜合利潤在 1180 元 / 噸附近，較 9 月下旬上漲近 580 元 / 噸，環(huán)比漲幅翻倍，同比亦明顯偏高，利潤回升主要源于現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)以及成本控制。從成本構(gòu)成來看，生產(chǎn)一噸燒堿需要 1.4 至 1.6 噸原鹽、2300 至 2400 度電、6 噸水及其他人工成本和設(shè)備折舊成本，當(dāng)前原鹽價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，煤炭價(jià)格穩(wěn)中回升，港口 5500 大卡報(bào)價(jià)在 705-710 元 / 噸，較 6 月份低點(diǎn)上調(diào)超過 100 元 / 噸，電力成本占燒堿生產(chǎn)成本比重較大，成本端支撐逐步增強(qiáng)。
價(jià)差結(jié)構(gòu)方面，除期現(xiàn)基差外，山東與江蘇地區(qū)燒堿價(jià)差在 100-200 元 / 噸，屬于正常區(qū)間;32% 堿與 50% 堿價(jià)差合理，反映了不同濃度燒堿產(chǎn)品的加工成本差異。同時(shí)，“氯堿 + PVC” 利潤維持在 - 70 元 / 噸左右，加之液氯價(jià)格低迷，燒堿行業(yè)利潤空間仍面臨壓縮壓力。
(二)燒堿價(jià)格多情景預(yù)測(cè)：三類趨勢(shì)概率分化
樂觀情景下，若環(huán)保限產(chǎn)力度加大或氧化鋁新增產(chǎn)能快速投放，燒堿價(jià)格可能反彈至 900-950 元 / 噸區(qū)間，觸發(fā)因素包括冬季環(huán)保限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行、氧化鋁企業(yè)備貨需求集中釋放、出口訂單超預(yù)期增長，該情景發(fā)生概率為 30%。
中性情景為市場(chǎng)維持當(dāng)前供需格局，燒堿價(jià)格在 800-900 元 / 噸區(qū)間震蕩，核心觸發(fā)點(diǎn)是供需基本面變化有限，下游按需采購為主，庫存保持平穩(wěn)，該情景發(fā)生概率為 50%。
悲觀情景下，若新增產(chǎn)能投放加速且需求進(jìn)一步走弱，燒堿價(jià)格可能下探 750 元 / 噸以下，主要觸發(fā)因素包括非鋁行業(yè)進(jìn)入淡季、氧化鋁開工率下滑、出口市場(chǎng)持續(xù)萎縮，該情景發(fā)生概率為 20%。
供給端驅(qū)動(dòng)上，產(chǎn)能擴(kuò)張是燒堿行業(yè)的主要壓力源，2025 年國內(nèi)燒堿新增產(chǎn)能實(shí)際落地或超 200 萬噸，產(chǎn)能利用率維持在 83.7% 左右。盡管近期檢修計(jì)劃增加帶來短期支撐，下周國內(nèi)將新增 2 家裝置檢修，涉及產(chǎn)能 80 萬噸，但長期來看，供應(yīng)端壓力仍將持續(xù)并有增大趨勢(shì)。
需求端驅(qū)動(dòng)中，氧化鋁需求旺盛是燒堿價(jià)格的核心支撐，氧化鋁開工率保持 85% 高位，價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)燒堿價(jià)格形成較強(qiáng)提振。非鋁需求表現(xiàn)分化，粘膠短纖、造紙行業(yè)開工率處于相對(duì)高位，但鋰化工開工率偏低，整體需求增量有限，難以完全消化新增產(chǎn)能。
庫存端驅(qū)動(dòng)方面，庫存持續(xù)回落為燒堿價(jià)格提供支撐，10 月以來，燒堿庫存持續(xù)下降，累計(jì)降幅達(dá) 23.6%，目前全國 20 萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存已降至年內(nèi)低位和近幾年同期偏低水平，庫存下滑顯示目前市場(chǎng)供小于求，對(duì)燒堿價(jià)格上行形成支撐。
(一)燒堿行業(yè)周期特征：季節(jié)性規(guī)律受供需格局影響
燒堿消費(fèi)具有明顯季節(jié)性特征，受下游行業(yè)生產(chǎn)周期影響顯著：1-3 月為春節(jié)淡季期，下游開工率偏低，燒堿價(jià)格普遍承壓;4-6 月為春季需求回升期，下游補(bǔ)庫需求釋放，燒堿價(jià)格企穩(wěn)回升;7-8 月為夏季高溫期，部分裝置檢修，供應(yīng)收縮支撐燒堿價(jià)格;9-10 月為傳統(tǒng)旺季期，“金九銀十” 需求峰值通常推動(dòng)燒堿價(jià)格走強(qiáng);11-12 月為淡季轉(zhuǎn)換期，需求逐步減弱，燒堿價(jià)格震蕩回落。
從歷史規(guī)律來看，燒堿價(jià)格在 9-10 月上漲概率較高，但這一規(guī)律近年有所弱化，主要因產(chǎn)能擴(kuò)張過快導(dǎo)致供需格局轉(zhuǎn)變。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)燒堿企業(yè)庫存降至 25 萬噸以下時(shí)，價(jià)格往往出現(xiàn)階段性反彈;而當(dāng)庫存超過 40 萬噸時(shí)，燒堿價(jià)格普遍承壓。2025 年燒堿市場(chǎng)表現(xiàn)與歷史規(guī)律存在差異，雖處于傳統(tǒng) “金九銀十” 旺季，但價(jià)格整體表現(xiàn)平淡，區(qū)域分化明顯，庫存水平雖高于往年同期但持續(xù)下降，反映當(dāng)前市場(chǎng)供需面較歷史同期偏弱，但庫存去化仍為燒堿價(jià)格提供一定支撐。
(二)燒堿行業(yè)政策影響：環(huán)保加壓與產(chǎn)能調(diào)控并行
環(huán)保政策趨嚴(yán)對(duì)燒堿行業(yè)影響深遠(yuǎn)，隨著相關(guān)環(huán)保法規(guī)和《燒堿裝置安全設(shè)計(jì)規(guī)范》的實(shí)施，對(duì)燒堿這一高耗能、高污染行業(yè)帶來壓力，很多規(guī)模在 30 萬噸以下的小產(chǎn)能面臨停工。在環(huán)境保護(hù)要求不斷提高的背景下，市場(chǎng)集中度提升成為燒堿行業(yè)發(fā)展的不可逆趨勢(shì)，未來大企業(yè)將獲取更多市場(chǎng)份額。
產(chǎn)能調(diào)控方面，為遏制產(chǎn)能過剩，相關(guān)行業(yè)調(diào)控政策堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，以結(jié)構(gòu)升級(jí)、淘汰落后為突破口，大力推動(dòng)過剩行業(yè)兼并重組，試圖緩解燒堿行業(yè)長期存在的產(chǎn)能過剩矛盾。出口政策方面，燒堿出口量受國際市場(chǎng)和政策影響較大，2020 年國外疫情爆發(fā)后，國外液堿供應(yīng)不足曾推動(dòng)國內(nèi)液堿出口企業(yè)簽單改善，但近期東南亞產(chǎn)能擴(kuò)張及海運(yùn)費(fèi)上漲，對(duì)中國燒堿出口形成抑制。
開工率指標(biāo)方面，當(dāng)前國內(nèi) 20 萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為 81.9%，該指標(biāo)反映行業(yè)供給壓力，當(dāng)開工率持續(xù)高于 85% 時(shí)，通常預(yù)示供應(yīng)壓力增大;低于 75% 則表明供應(yīng)收縮，當(dāng)前水平處于合理區(qū)間上沿，燒堿行業(yè)供給壓力仍存。
庫存消費(fèi)比指標(biāo)上，庫存變化是判斷燒堿供需平衡的關(guān)鍵，當(dāng)前燒堿庫存持續(xù)下降，累計(jì)降幅達(dá) 23.6%，已降至年內(nèi)低位，當(dāng)庫存消費(fèi)比低于一定閾值時(shí)，通常預(yù)示燒堿價(jià)格反彈概率增大，當(dāng)前庫存去化趨勢(shì)對(duì)燒堿價(jià)格形成支撐。
下游氧化鋁開工率指標(biāo)中，氧化鋁作為燒堿最大下游，其開工率變化直接影響燒堿需求，當(dāng)前氧化鋁開工率從 75% 上調(diào)至 85%，該指標(biāo)高于 80% 通常意味燒堿需求旺盛，對(duì)燒堿價(jià)格形成支撐，當(dāng)前高位水平為燒堿需求提供穩(wěn)定支撐。
成本利潤指標(biāo)方面，氯堿綜合利潤在 1180 元 / 噸附近，較 9 月下旬上漲近 580 元 / 噸，利潤水平影響企業(yè)生產(chǎn)意愿，當(dāng)利潤過高時(shí)會(huì)刺激供應(yīng)增加進(jìn)而壓制燒堿價(jià)格;利潤過低則可能導(dǎo)致減產(chǎn)，支撐燒堿價(jià)格，當(dāng)前利潤水平適中，有利于燒堿市場(chǎng)平衡。
中國報(bào)告大廳《2025-2030年中國燒堿產(chǎn)業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資規(guī)劃深度研究報(bào)告》指出，2025 年燒堿行業(yè)核心矛盾集中在產(chǎn)能擴(kuò)張與需求不足的博弈，一系列關(guān)鍵數(shù)據(jù)勾勒出行業(yè)運(yùn)行的全貌：全年燒堿預(yù)計(jì)產(chǎn)量 4300 萬噸以上，新增有效產(chǎn)能約 400 萬噸，年底有效產(chǎn)能達(dá) 5321 萬噸，而消費(fèi)量約 3800 萬噸，供需失衡態(tài)勢(shì)明顯;價(jià)格方面，均價(jià) 848 元 / 噸同比下跌 18.54%，區(qū)域分化顯著，期現(xiàn)基差提供一定支撐;庫存呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下降，20 萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存降至年內(nèi)低位;環(huán)保政策與產(chǎn)能調(diào)控推動(dòng)行業(yè)整合，市場(chǎng)集中度逐步提升。
從發(fā)展趨勢(shì)來看，短期燒堿市場(chǎng)將維持震蕩運(yùn)行，主力期貨合約參考價(jià)區(qū)間 2300-2500 元 / 噸，四季度價(jià)格在 4500-4900 元 / 噸區(qū)間底部震蕩，若新增產(chǎn)能投放加速且需求進(jìn)一步走弱，價(jià)格可能下探區(qū)間下沿;中期來看，庫存持續(xù)下降提供支撐，但需求增量有限形成壓制，市場(chǎng)仍將處于調(diào)整期;長期而言，環(huán)保政策推動(dòng)行業(yè)整合，集中度提升是必然趨勢(shì)，供需格局有望逐步改善。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，生產(chǎn)企業(yè)需逢高鎖定利潤、做好庫存管理，用堿企業(yè)可在價(jià)格低位建立適量庫存，投資者應(yīng)把握區(qū)間操作機(jī)會(huì)，密切關(guān)注庫存變化、氧化鋁開工率及新增產(chǎn)能投放進(jìn)度，警惕供需面超預(yù)期變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。整體來看，2025 年燒堿行業(yè)雖面臨多重挑戰(zhàn)，但低估值與庫存去化帶來的修復(fù)機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注，行業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中逐步邁向新的平衡。
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