建材行業(yè)目前顯現(xiàn)出總體趨穩(wěn)態(tài)勢，其表現(xiàn)一是需求保持平穩(wěn)，特別是項目釋放效應(yīng)對水泥等拉動明顯；二是去產(chǎn)能成為行業(yè)自覺、不自覺的主動行為，行業(yè)自律作用顯現(xiàn)；三是結(jié)構(gòu)調(diào)整工作有推進，兼并重組促進市場格局重構(gòu)，競爭環(huán)境有所改善。但是水泥等主要產(chǎn)品價格同比仍處低位，全行業(yè)經(jīng)濟效益尚未擺脫低迷狀態(tài)，建材行業(yè)總體趨穩(wěn)態(tài)勢和基礎(chǔ)還較為脆弱。

　　水泥：三季度單季利潤同環(huán)比大幅提升，盈利處于上升通道。16年1-3Q行業(yè)需求增速2.6%，增速同比提高7.3%，景氣度逐步復(fù)蘇。1-9月全行業(yè)收入、利潤增速為-3.3%和34%，三季度單季改善最為顯著，利潤同環(huán)比均大幅提升199%和32.18%。1-3Q基建投資拉動疊加地產(chǎn)銷售傳導(dǎo)效應(yīng)顯現(xiàn)，水泥價格隨季度逐步上漲，三季度高標(biāo)水泥均價275元/噸，同比增長13元。

　　重點跟蹤公司Q1-Q3營業(yè)收入同減2%，凈利同增18%，平均毛利21.2%，同環(huán)比分別增長4.3個百分點和2.6個百分點。分公司來看，環(huán)比改善的包括：寧夏建材（160%）、萬年青（59.07%）、塔牌集團（39.12%）、祁連山（27.9%）、海螺水泥（18.81%）、華新水泥（5.76%）、扭虧為盈的包括：冀東水泥、福建水泥;虧損收窄的包括：青松建化。

　　基建+供給收縮四季度旺季效應(yīng)顯著，看好華北、華東區(qū)域。需求端地產(chǎn)16年觸底回升，1-9月投資增速5.8%，同環(huán)比分別增長3.2%和0.4%，房屋新開工增速收窄，整體處于弱復(fù)蘇階段。二季度始國家財政政策加碼，PPP項目加速落地，基建投資成為拉動增長的主要動力，四季度隨著重點工程加速推進，旺季效應(yīng)有望持續(xù)。供給端環(huán)保力度加強，河南、河北、山東大面積停窯3個月，華東江蘇、浙江、安徽等地也相繼出臺冬季停窯計劃，10月20日浙江地區(qū)計劃全面上調(diào)高標(biāo)號水泥價格20-40元/噸。我們認(rèn)為此次環(huán)保限產(chǎn)，有望由點及面帶動京津冀、長三角、西北陜甘、珠三角地區(qū)價格上調(diào)，旺季需求效應(yīng)有望延續(xù)，供給收縮價格上漲更為顯著，4季度將是全年盈利最高點，同時為17年上半年水泥價格走勢打下良好基礎(chǔ)。建議在行業(yè)盈利拐點、盈利能力改善時配置水泥板塊，建議關(guān)注龍頭及有提價預(yù)期區(qū)域水泥企業(yè)，包括冀東水泥、海螺水泥、華新水泥等。

　　玻璃：需求復(fù)蘇價格推漲，毛利提升盈利整體改善。16年Q1-Q3，重點跟蹤城市4mm浮法玻璃均價：60.82元/重箱，較去年同期上漲11%，價格底部復(fù)蘇，主要得益1-3Q房地產(chǎn)及汽車市場需求改善，帶動上游玻璃庫存消減，價格提升。1-9月重點玻璃上市公司合計收入182億元，同增17%，三季度單季收入63億元，同增13%，收入增量主要因行業(yè)量增價漲以及淇濱集團收購并表。1-9月跟蹤重點公司凈利12.7億元，較15年底部2.38億元大幅增長417%，其中南玻A、旗濱集團是盈利增長的主要驅(qū)動力。截止10月底，重點跟蹤五大城市4mm浮法玻璃均價已上漲至73.30元/重箱，相較16年年初上漲17.3元/重箱，較去年9月初同期上漲19%，目前價格已恢復(fù)至2013年局部高位，玻璃行情底部回暖趨勢確立，全年業(yè)績上漲提供較大空間彈性，推薦關(guān)注南玻A、旗濱集團。相關(guān)咨詢報告可查閱《2016-2021年中國建筑材料行業(yè)市場需求與投資咨詢報告》。

　　新型建材：耐材、PCCP整體表現(xiàn)平淡，消費建材業(yè)績亮眼。受地產(chǎn)銷售復(fù)蘇及低基數(shù)影響，16年1-3Q行業(yè)整體盈利水平好轉(zhuǎn)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)加大對應(yīng)收賬款和存貨的控制力度，積極消費升級轉(zhuǎn)型。各子行業(yè)盈利情況差異較大，主要表現(xiàn)在業(yè)績增速方面。

　　1）管材：161-3Q管材公司收入凈利分別為75億元、6.7億元，同比增速分別為2.3%和15.3%，3季度單季凈利增速大幅增長52.4%，主要受益PCCP行業(yè)環(huán)比改善。

　　2）耐火材料：16年1-9月上市公司收入53億元，同減8%;3季度單季收入18億元，同減3%，環(huán)比略有改善，凈利潤1.3億元、同增59%，主因瑞泰科技、魯陽節(jié)能業(yè)績改善明顯。

　　3）其他建材：消費型公司受益地產(chǎn)銷售傳導(dǎo)，龍頭表現(xiàn)強勢。2016年1-3Q其他建材上市公司合計收入417億元，同增約3.5%;Q3單季收入164億元，同增5.8%，凈利37億元，同增28.5%。

　　新型建材主推消費類建材（1）行業(yè)領(lǐng)頭者，具有較強品牌效應(yīng)、產(chǎn)品質(zhì)量和有議價能力的公司;（2）有強大線下布局，可提供無縫對接式線下服務(wù)。綜合估值彈性及企業(yè)實力，依次推薦標(biāo)的：東方雨虹、偉星新材、友邦吊頂;其次可關(guān)注北新建材。

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