3月份菜籽類期貨走勢近強遠弱格局十分明顯，這主要是由于5月合約臨近油菜籽新作上市，近月菜籽類品種因供應不足走強，而遠月合約因?qū)脮r供給充足，出現(xiàn)相對弱勢便不足為奇。對于后市，依舊將延續(xù)近強遠弱的走勢，活躍品種RM1309可在2350元/噸附近做多，目標 2500元/噸，止損2300元/噸。

　　一、市場行情回顧

　?。ㄒ唬?期貨方面

　　就菜籽類指數(shù)來看，3月菜籽類期貨行情整體呈現(xiàn)弱勢：菜籽指數(shù)呈現(xiàn)弱勢盤整，上下兩難；菜粕指數(shù)破位下跌后出現(xiàn)平臺震蕩，具體到各合約上則出現(xiàn)明顯的近強遠弱;菜油指數(shù)則整體出現(xiàn)N形走勢，合約上也出現(xiàn)近月強于遠月的格局。

　　之所以出現(xiàn)這種情況，這主要是由于菜籽收儲政策將于5月出臺的預期支撐菜籽期價，而菜籽新作上市之前菜籽供應不足導致下游菜粕菜油近月合約走強，遠月合約則由于9月供給充足同時棉籽類新作將上市兩方面消息的沖擊之下呈現(xiàn)明顯的弱勢。外盤方面，受加拿大陳季油菜籽供應吃緊，下游需求穩(wěn)定的影響，ICE油菜籽走勢明顯強于內(nèi)盤，截至3月28日收盤，ICE油菜籽月漲幅為2.08%。對比國內(nèi)菜籽類表現(xiàn)，截至3月28日，油菜籽1309合約報5289元/噸，月跌幅為 0.30%，菜籽粕1309合約報2388元/噸，月跌幅為3.94%，菜籽油1309合約報9748元/噸，月漲幅0.37%，三個品種的走勢分化明顯。

　　（二）現(xiàn)貨方面

　　整體看，3月份國內(nèi)菜籽類現(xiàn)貨價格基本平穩(wěn)，油菜籽的報價波動范圍在100元/噸左右，菜籽油的報價波動范圍在100-200元/噸，菜籽粕的報價再度出現(xiàn)一定幅度的上漲，均漲幅超過100元/噸。截止2月28日，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)油廠油菜籽收購價大多處于5000-5300元/噸，四級菜油報價在10600-11000元/噸，菜粕報價約在2650-2700元/噸，成交看，油菜籽市場貨源量偏緊，部分地區(qū)有價無市；菜籽油貨源充足，但交易稀疏；菜籽粕貨源甚少，惜售情緒明顯。

　　二、影響因素分析

　　（一）國內(nèi)貨幣政策分析

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年2月份，全國居民消費價格總水平同比上漲3.2%。其中，食品價格上漲6.0%，非食品價格上漲1.9%。全國居民消費價格總水平環(huán)比上漲1.1%。其中，食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲0.2%。統(tǒng)計局圖表顯示，2月我國 CPI創(chuàng)10個月以來新高，同比上漲3.2%，比1月份飆升1.2個百分點。環(huán)比也持續(xù)上漲，達到1.1%，比1月份擴大了0.1個百分點。

　　春節(jié)因素是造成2月份食品價格上漲較多，同時CPI同比漲幅擴大的主要原因。由于今年春節(jié)在2月份，鮮果、鮮菜、水產(chǎn)品和肉禽等食品的消費量增加，加之冬季霧霾天氣對蔬菜交通運輸也有影響，拉動了價格上漲。數(shù)據(jù)顯示，2月份，鮮果、鮮菜、水產(chǎn)品、肉禽及其制品價格環(huán)比分別上漲11.0%、6.9%、5.9%和2.4%，合計影響CPI環(huán)比上漲約0.78個百分點，占總漲幅的70.9%。就后市的貨幣政策而言，由于前期我國在穩(wěn)增長政策背后投放了過多貨幣，同時再考慮到外圍持續(xù)量化寬松，今年通脹形勢恐怕依舊不容樂觀，預計我國央行恐怕還將以公開市場操作來收緊銀根，以抑制全國居民消費價格總水平的漲幅。

　　（二）菜籽類產(chǎn)業(yè)鏈分析

　　對于2012/13年度的全球油菜籽，供需報告顯示，期末庫存較2月份預估上調(diào)36萬噸至309萬噸，但仍低于前一年度期末庫存491萬噸的預估；全球菜粕期末庫存預估較2月份略上調(diào)1萬噸至30萬噸，低于前一年度的47萬噸；全球菜油期末庫存預估較2月份略上調(diào)13萬噸至143萬噸，低于前一年度的171萬噸。對于我國的油菜籽，USDA供需報告中指出，中國油菜籽產(chǎn)量預測1350萬噸，上漲90萬噸，近期政府發(fā)布的報告數(shù)據(jù)也顯示種植面積和單產(chǎn)有所增加。同時，鑒于美國農(nóng)業(yè)部對美國及全球大豆的庫存預估高于市場預期，因此，就整體來看，3月份的油菜籽供需報告整體是一份短期偏空的報告。

　　1、國內(nèi)菜籽方面：

　　數(shù)據(jù)顯示，維持國內(nèi)12/13年度菜籽產(chǎn)量1065萬噸預估不變。國內(nèi)冬菜籽已播種，國內(nèi)菜籽收儲價連年提高，將小幅提振農(nóng)戶種植意愿，預計2013/14年菜籽播種面積將接近700萬公頃，展望13/14年國內(nèi)菜籽產(chǎn)量至1109.5萬噸。

　　進口：自9月以來國內(nèi)菜籽進口量大幅增長，截至1月，2012/13年國內(nèi)已進口菜籽200萬噸以上，280萬噸預估正逐步實現(xiàn)。

　　壓榨量及消費量：本期增加19.4萬噸菜籽壓榨量，預估2012/13年菜籽壓榨量為1304.5萬噸，國內(nèi)菜籽消費量預估為1352.5萬噸。

　　價格展望：進口菜籽到港逐步增加，國內(nèi)菜籽供應逐步改善，考慮到加拿大菜籽產(chǎn)量或小幅高于官方加拿大統(tǒng)計局說法，預計年度結轉(zhuǎn)庫存量有一定的增加，菜籽整體維持偏緊態(tài)勢不變。目前進口菜油成本在9800元/噸，與現(xiàn)貨價差在600-800元/噸，預計菜油后期仍有望大量到港。菜籽現(xiàn)貨價格預期在5400-5500元/噸持穩(wěn)，期貨因缺乏資金關注預計跟隨周邊市場小幅走強，但上漲幅度預期較小。

　　2、國內(nèi)菜籽油方面

　　數(shù)據(jù)顯示，12/13年度菜籽壓榨量調(diào)整為1304.4萬噸，菜油產(chǎn)量為456.6萬噸，較1月調(diào)整增加6.8萬噸。

　　進口：12/13年度進口量預估至125萬噸，較2月調(diào)整增加5萬噸。

　　消費量：因菜油棉油比價再創(chuàng)新高，棉油及其他油脂消費對菜油替代，12/13年度國內(nèi)菜油消費下調(diào)20萬噸至560萬噸。

　　價格展望：國儲菜油庫存創(chuàng)新高，2月國內(nèi)行業(yè)人士普遍預計在380-400萬噸，我們預計國儲庫存在360萬噸，由于國儲面臨騰庫壓力，近兩個月菜油期貨整體出現(xiàn)下跌，現(xiàn)貨價格也下跌了50-100元/噸。

　　菜油期現(xiàn)價差目前在700元/噸，由于收儲價格支撐，菜油期價有望出現(xiàn)一定回升，但幅度有限，因遠期油籽供給形勢轉(zhuǎn)好，菜油后市預計趨弱，但與其他油脂價差預計仍維持偏強走勢。

　　3、國內(nèi)菜粕方面：

　　數(shù)據(jù)顯示，我國2012/2013年度國產(chǎn)菜粕873萬噸，消費量為950萬噸，全年存在80萬噸左右的供需缺口。菜粕供應偏緊而需求偏強給予菜粕價格較強上漲的預期，同時，也正是國內(nèi)菜粕需求旺盛與國內(nèi)菜籽產(chǎn)量停滯不前這對矛盾的刺激下導致進口菜籽量逐年增加。

　　從菜粕下游看，我國菜粕需求大部分在水產(chǎn)養(yǎng)殖領域，特別是淡水魚類的養(yǎng)殖，而經(jīng)過去年6～9月份的水產(chǎn)消耗及水產(chǎn)飼料加工備貨后，當前國產(chǎn)菜粕存量有限，處于青黃不接之際，企業(yè)惜售心態(tài)較強。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年3月水產(chǎn)品價格指數(shù)處于周環(huán)比下跌過程之中。同時，監(jiān)測全國顯示，3月22 日，全國農(nóng)貿(mào)市場草魚均報價為13.36元/千克，鯽魚均報價為15.38元/千克，延續(xù)了自二月底以來持續(xù)數(shù)周的回落趨勢。我們認為，水產(chǎn)品價格的回落是由于氣溫回升的背景下水產(chǎn)品供給逐步增加的原因。預計隨著4月份水產(chǎn)養(yǎng)殖開始啟動，菜粕需求量將會持續(xù)增長。從目前的氣溫來看，今年的氣候整體偏暖，水產(chǎn)活動有望提前進行。因此，我們認為在6月份新季菜粕逐步上市前，現(xiàn)貨供應偏緊局面難以改善，這將對粕價重心形成支撐。

　　（三）農(nóng)業(yè)氣象與蟲病災害分析

　　據(jù)中國氣象局公共氣象服務中心下屬中國興農(nóng)網(wǎng)消息，3月中旬江蘇和安徽南部降水偏多2～5成，沿江局部低洼田塊土壤持續(xù)過濕，出現(xiàn)漬澇，部分油菜爛根死苗。同時，近期我國南方油菜主產(chǎn)區(qū)氣溫接近常年或略偏高，江淮及其以南大部地區(qū)有降雨，且降水量比常年同期偏多 3-7成，部分地區(qū)偏多1-2倍，有利于菌核病子囊盤的萌發(fā)和子囊孢子的傳播侵染。預計3月下旬至4月份，西南東部、江南大部、湖北大部、安徽南部、河南南部等地降水偏多，陰雨天氣多，有利于以上地區(qū)菌核病的發(fā)生發(fā)展。值此油菜籽新作臨近上市之際，我們建議投資者密切注意氣象和蟲病災害的發(fā)展狀況，盤面可能出現(xiàn)一定炒作。

　　（四）季節(jié)性規(guī)律分析

　　由于油菜籽，菜粕期貨上市時間較短，主要對菜籽油期貨季節(jié)性規(guī)律進行研究。2008年以來的5年里，在4月份菜籽油期價指數(shù)出現(xiàn)3次上漲和2次下跌，幅度分別為-7.16%、8.83%、0.82%、-2.81%和 4.97%，均漲幅為0.93%。月度波幅方面，除2008年波動幅度超過1200元/噸以外，其余年度波動幅度基本維持于200—700元/噸之間，甚至2010年4月振幅不過為186元/噸，可見區(qū)別相當大。從季節(jié)性統(tǒng)計看，剔除最低和最高波動幅度，菜籽油期價在4月份的波動幅度均值在550元/噸左右，且出現(xiàn)小幅上漲的概率偏大。

　　三、技術分析及后市展望

　　整體上，對于菜籽類而言，其供需偏緊的基本面并未改變，有望支撐菜籽類期貨走勢。數(shù)據(jù)顯示，2012/13年度全球菜籽產(chǎn)量小幅下降，但需求十分強勁，供應一直呈現(xiàn)偏緊的局面，今年上半年國際市場菜籽價格維持堅挺走勢，這必將對國內(nèi)菜籽類期貨有較強支撐。技術上看，國內(nèi)菜籽類期價在3月份均處于整理之中，預計4月菜籽類近強遠弱還將延續(xù)，作為主力的遠月合約有走強可能，但品種之間強弱有別。

　　從油菜籽的走勢來看，主力RS1309合約在5200-5300元/噸的政策支撐較強，3月份基本維持窄幅震蕩的走勢，預計4月還將處于等待消息面明確前的震蕩格局之中，振蕩區(qū)間主要在5350-5250元/噸，鑒于收儲預期臨近，若能下破5250元/噸，則在 5200元/噸附近是較好的做多位置。

　　從菜粕的走勢來看，3月主力1309合約出現(xiàn)破位后的區(qū)間整理，近期跌穿2400，但我們認為下方空間不大，2350元/噸附近就將面臨較強支撐，預計受到近月合約持續(xù)強勢的帶動，4月1309合約有望出現(xiàn)走強，RM1309可在2350附近多單介入，目標 2500，止損2300。

　　從菜籽油的走勢來看，主力1309合約低位盤局沒有改變，不過由于現(xiàn)貨維持高位，1309合約貼水較多，同時有收儲政策支撐，菜籽油再向下大幅下挫的可能性并不大，不過上方壓力也很明顯，預計4月份菜油震蕩格局還將持續(xù)下去，考慮到近期油脂油料的弱勢走勢，建議，一旦菜油跟隨豆油棕櫚油向下挫就將是較好的波段做多的機會，參考點位9550附近，目標9850，止損9450。

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