2015年電商增速放緩，對(duì)傳統(tǒng)百貨分流有所下降，但經(jīng)濟(jì)增速下行對(duì)高端服裝、珠寶等可選消費(fèi)需求繼續(xù)下滑；供給端傳統(tǒng)百貨面臨新增購(gòu)物中心、商場(chǎng)等新增物業(yè)供給壓力仍存，短期內(nèi)百貨行業(yè)收入、盈利出現(xiàn)根本改善仍然較難。

　　百貨行業(yè)營(yíng)收繼續(xù)下滑，毛利率提升難敵費(fèi)用率上升。2015年全年百貨行業(yè)營(yíng)收同比下滑-1.65%，下滑幅度較2014年略有好轉(zhuǎn)；2016年1季度行業(yè)營(yíng)收增速-0.1%，下滑幅度環(huán)比繼續(xù)收窄。2016-2021年中國(guó)百貨行業(yè)市場(chǎng)需求與投資咨詢報(bào)告顯示：2016年1季度分百貨類型來看，全國(guó)性百貨營(yíng)收同比分別下滑-5.52%，區(qū)域性和單體百貨營(yíng)收略有增長(zhǎng)。受促銷等低價(jià)策略減少，百貨行業(yè)毛利率持續(xù)改善，2015年4季度毛利率21.82%為近3年新高，2016年1季度毛利率20.15%，較2015年同比增加0.16個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，受人工、水電等剛性費(fèi)用持續(xù)上漲，百貨行業(yè)銷售+管理費(fèi)用率2015年4季度達(dá)17.14%，同為近3年最高，綜合來看，毛利率上升難敵費(fèi)用率高漲，百貨行業(yè)盈利能力短期仍難有較大起色。

　　零售寒冬抱團(tuán)取暖，資產(chǎn)價(jià)值、激勵(lì)機(jī)制助力優(yōu)質(zhì)龍頭弱勢(shì)崛起。市場(chǎng)分析百貨行業(yè)整體基本面仍然下行，在此過程中，新建自有物業(yè)為主、資產(chǎn)價(jià)值較高企業(yè)面臨成本端壓力較小，且有望受益利率下行帶來債務(wù)融資成本下降；同時(shí)，管理層、核心骨干員工激勵(lì)機(jī)制到位企業(yè)，更能在寒冬中保障經(jīng)營(yíng)效率。鄂武商、歐亞集團(tuán)等自有物業(yè)為主，且激勵(lì)機(jī)制到位的區(qū)域性百貨龍頭有望在弱勢(shì)行業(yè)中取得較好經(jīng)營(yíng)效果。

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