從整體的供需來看，農(nóng)產(chǎn)品的市場周期基本為三年，并且這個周期比較明顯;從2012年的熊市開始至2016年，我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品走勢已經(jīng)經(jīng)歷了相對完整的周期，因此農(nóng)產(chǎn)品熊市已經(jīng)告一段落。

　　2017-2022年中國飼料油脂行業(yè)市場需求與投資咨詢報告表明，油脂的供需平衡問題，眾所周知，農(nóng)產(chǎn)品的供給在很大程度上取決于天氣因素，即我們所知的“靠天吃飯”，人為因素在供給方面的影響很小;經(jīng)過幾年的修復(fù)之后，基本面在2016年得到了較好的改善，在接下來的2017年，我們認(rèn)為隨著基本面的逐漸好轉(zhuǎn)，加之整個社會對通脹預(yù)期的逐漸強化，油脂可能會成為資金配置的重點。

　　原因很簡單，上一輪的經(jīng)濟危機是從2007年的經(jīng)濟下行開始，而2008年表現(xiàn)最好的兩個品種，一個是原油，第二個就是油脂。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂類將會成為對沖通脹中資產(chǎn)配置非常重要的標(biāo)的，并且其安全邊際非常高;未來的油脂可能是一個逐步抬高的過程，這也適合大資金的長期布局。

　　油脂價格走弱的趨勢或?qū)⑻崆?

　　2017年度前三季度豆類油粕比走勢或?qū)⑾葥P后抑，四季度恢復(fù)性走高。目前的行情發(fā)展顯示，油脂價格走弱的趨勢或?qū)⑻崆?，飼料消費或因國家補貼玉米飼料加工而提前啟動，預(yù)計3-7月油粕比Y1709/M1709將承壓下行。

　　豆油和豆粕作為大豆壓榨的主要產(chǎn)品，受季節(jié)性及消費性特征影響，價格走勢具有此消彼長的關(guān)系。如果豆粕價格受到需求推動而上漲，勢必導(dǎo)致油廠提高產(chǎn)量，同時按固定比率生產(chǎn)出的豆油將可能造成油脂市場供給過剩，從而抑制豆油價格，反之亦然。這一規(guī)律成為油粕之間存在套利可行性的依據(jù)。

　　近五年，豆油和豆粕的單價比值多數(shù)時間落在1.6-2.6的范圍內(nèi)，主要是由于豆油價格處于下行趨勢或低位區(qū)間。Y1309/M1309合約存續(xù)期間，原油價格走勢疲軟，食用油庫存高企，生物能源題材熱度不再，食用油熊市持續(xù)令全球豆油價格一路走低。盡管全球大豆再次豐收，但全球油籽庫銷比處于偏低水平，疊加下游蛋白需求旺盛，全球大豆及豆粕價格較其他農(nóng)產(chǎn)品明顯抗跌。豆類油粕比值持續(xù)走低。

　　Y1409/M1409合約存續(xù)期間，南北美大豆相繼獲得豐收，全球大豆產(chǎn)量創(chuàng)下歷史性高位，而菜籽(4857, -40.00, -0.82%)、棕櫚油產(chǎn)量亦較為喜人，全球油籽供應(yīng)異常充裕。豆類油粕比值持續(xù)走低，比值區(qū)間較上年度明顯下移。

　　Y1509/M1509合約存續(xù)期間，豆類供需寬松格局延續(xù)，豆油價格繼續(xù)探底，豆粕價格弱勢運行。豆類油粕比值整體處于低位區(qū)間。

　　Y1609/M1609合約存續(xù)期間，棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期帶動豆油價格走高，在阿根廷大豆收獲季遭遇洪澇災(zāi)害及美豆減產(chǎn)預(yù)期下，疊加國內(nèi)豆粕需求旺盛，豆粕價格后來居上。豆類油粕比值先揚后抑。

　　油脂價格走弱的趨勢或較預(yù)期提前，主要緣于棕櫚油增產(chǎn)預(yù)期提前，豆油庫存反季節(jié)性增加。預(yù)計隨著氣溫升高，油脂類消費逐漸減少，豆油價格面臨下行壓力。

　　蛋白粕方面，二、三季度是豆粕消費旺季，2017年飼料消費或因國家補貼玉米飼料加工而提前啟動，預(yù)計隨著禽畜養(yǎng)殖旺季來臨，豆粕價格存在上漲預(yù)期。此外，4-8月處于北美大豆的關(guān)鍵生長期，天氣炒作將推升豆類價格。油粕比方面，預(yù)計3-7月油粕比Y1709/M1709將承壓下行。

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