當(dāng)前全球能源轉(zhuǎn)型背景下，中國燃?xì)庑袠I(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2023-2024財(cái)年數(shù)據(jù)顯示，城鎮(zhèn)燃?xì)庀M(fèi)量保持穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)，而企業(yè)通過優(yōu)化毛差、控制負(fù)債規(guī)模等舉措，持續(xù)增強(qiáng)盈利韌性。本文結(jié)合最新財(cái)務(wù)表現(xiàn)與市場環(huán)境變化，解析燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)在供需兩端的演進(jìn)邏輯，并探討其長期投資價(jià)值。

  一、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，2024財(cái)年經(jīng)營數(shù)據(jù)驗(yàn)證增長潛力

  中國報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國燃?xì)庑袠I(yè)發(fā)展趨勢(shì)及競爭策略研究報(bào)告》指出，2023-2024財(cái)年中國城鎮(zhèn)燃?xì)怃N量達(dá)235.2億立方米，與上年基本持平。細(xì)分市場中，商業(yè)氣量同比增長3.7%，工業(yè)氣量增長1.0%，顯示工商業(yè)用戶需求的結(jié)構(gòu)性分化。值得注意的是，燃?xì)怃N售毛差提升至0.537元/方（同比+6.8%），增值業(yè)務(wù)經(jīng)營性利潤達(dá)17.5億港元（同比+10%），居民接駁新增140萬戶，印證企業(yè)通過服務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展與增值服務(wù)深化持續(xù)挖掘用戶價(jià)值。

  二、燃?xì)饷钚迯?fù)趨勢(shì)延續(xù)至2027年，需求回暖與政策紅利雙重驅(qū)動(dòng)

  分析指出，2025財(cái)年燃?xì)?/a >銷量預(yù)計(jì)增長2%至239.9億方，售氣毛差目標(biāo)提升至0.55元/方（同比+0.014元）。盡管工商業(yè)用氣需求受高氣價(jià)抑制，但宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將推動(dòng)下游需求逐步回暖。同時(shí)，居民燃?xì)忭槂r(jià)機(jī)制的完善使企業(yè)能夠更高效傳導(dǎo)成本壓力，預(yù)計(jì)2026-2027財(cái)年毛差改善趨勢(shì)將持續(xù)，為盈利增長提供支撐。

  三、負(fù)債規(guī)模觸頂回落，財(cái)務(wù)費(fèi)用優(yōu)化釋放利潤空間

  截至2024財(cái)年末，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)相關(guān)有息負(fù)債（不含貿(mào)易融資）降至478億港元，較上年實(shí)現(xiàn)小幅下降。隨著資本開支進(jìn)入穩(wěn)態(tài)期，企業(yè)融資需求趨于收斂，未來兩年負(fù)債規(guī)?；蛞岩婍?。當(dāng)前人民幣融資成本處于低位區(qū)間，預(yù)計(jì)2025財(cái)年財(cái)務(wù)費(fèi)用將進(jìn)一步壓縮，助力凈利率改善。

  四、燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)股息政策穩(wěn)定，高分紅屬性強(qiáng)化長期投資價(jià)值

  總結(jié)

  綜合來看，燃?xì)庑袠I(yè)正通過優(yōu)化毛差結(jié)構(gòu)、控制財(cái)務(wù)成本及深耕增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)多維度價(jià)值提升。短期內(nèi)工商業(yè)需求回暖節(jié)奏或影響短期增速，但居民用氣順價(jià)機(jī)制與資產(chǎn)質(zhì)量改善已構(gòu)建長期增長護(hù)城河。2025-2027年期間，企業(yè)有望在穩(wěn)定派息的同時(shí)保持盈利復(fù)合增長，建議投資者關(guān)注其在清潔能源轉(zhuǎn)型中的核心地位及股息優(yōu)勢(shì)帶來的配置價(jià)值。需留意宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致的用氣需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，以及天然氣價(jià)格異常上漲對(duì)成本管控的壓力。

  （數(shù)據(jù)來源：上市公司公告及行業(yè)公開披露信息）

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