最新推出的9月份最具吸引力股票精選名單和最危險股票精選名單中，部分推薦在上個月表現(xiàn)非常給力。在最具吸引力股票精選名單中，MTR博彩集團（MTR Gaming Group，MNTG）表現(xiàn)最佳，9月份上漲了24％。在最危險股票精選名單中，全球營銷供應(yīng)鏈公司InnerWorkings（INWK）9月份下跌了11％，而藝電公司（Electronic Arts）下跌了9％。

　　10 月份有13只新股票進入我們的月度最具吸引力股票精選名單，有16只新股票列入月度最危險股票精選名單。最具吸引力股票精選名單上的股票擁有較高而且持續(xù)攀升的已投入資本回報率（ROIC），以及較低的股價與經(jīng)濟賬面價值比率（price to economic book value ratio）。最危險股票精選名單上的股票的盈利具有誤導(dǎo)性，而且它們的市場估值暗示其業(yè)績將會長期持續(xù)迅速增長。

　　最具吸引力股票精選：鄧白氏

　　鄧白氏公司（Dun &Bradstreet Corp，DNB）是最具吸引力股票精選名單本月新增的股票之一。DNB之所以進入該名單，是由于該名單上其他股票的吸引力有所下降。 DNB的已投入資本回報率為22％，位居所有股票的前五分之一之列。而且，其稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）在過去十年里的年復(fù)合增長率為8％。

　　DNB 的2012年按照美國通用會計準(zhǔn)則（GAAP）計算的凈利潤低估了該公司的真實盈利能力。我們的稅后凈營業(yè)利潤指標(biāo)去除了非經(jīng)常性的非經(jīng)營性開支，比如：1）用于關(guān)閉旗下上海羅維鄧白氏營銷服務(wù)有限公司（Roadway）的1，500萬美元，2）3，000萬美元的重組費用， 3）1，600萬美元的資產(chǎn)減記，以及4）隱藏在“其他收入”中的各種非經(jīng)營性虧損1，500萬美元。全部包括在內(nèi)之后，DNB的2012年稅后凈營業(yè)利潤比該公司報告的凈利潤高出3.7億美元。

　　DNB是世界上最大的商業(yè)數(shù)據(jù)和企業(yè)信息提供商。該公司無與倫比的數(shù)據(jù)庫（擁有超過2.25億家企業(yè)的信息記錄）使其擁有一個競爭優(yōu)勢。市場對數(shù)據(jù)的需求每天都在增加，而DNB是世界上最大的數(shù)據(jù)提供商之一。該公司在2012年的稅后凈營業(yè)利潤率為 22％——達到它自2000年以來的最高水平，這證明它有能力利用這些數(shù)據(jù)，并且從中獲利。

　　對于投資者而言，好消息是，DNB最近變得便宜了許多。由于高盛集團（Goldman Sachs，GS）對該股給予負面評價，其股價在過去20天內(nèi)下跌了5％。DNB目前股價只有約102美元，其股價與經(jīng)濟賬面價值比率為1，這意味著市場預(yù)期該公司未來完全不會有任何業(yè)績增長。高盛預(yù)計DNB的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）增長率會低于市場預(yù)期，但在它目前估值水平上，即便業(yè)績只有小幅增長，其股價也應(yīng)該會上漲。從長遠來看，這是一家處在一個不斷增長的行業(yè)中的強大公司，應(yīng)該很容易超越市場給予它的較低預(yù)期。

　　最危險股票精選：新浪

　　中國網(wǎng)絡(luò)媒體公司新浪（Sina）是最危險股票精選名單本月新增的股票之一。新浪之所以進入該名單，是由于其股價在9月份上漲了2.2％，從而使得其估值達到更加危險的水平。

　　新浪的業(yè)務(wù)近來一直是舉步維艱。在資本回報率于2003-2010年期間連續(xù)八年保持雙位數(shù)增長之后，新浪的已投入資本回報率在2011年下滑至只有5％，并且在2012年進一步下降至-2％。新浪的營收持續(xù)增長，但其開支增長更加迅猛。自2007年以來，其營收成本增長了兩倍，而其銷售、營銷、一般以及管理費用在2010-2012年期間差不多增長了一倍。而在那兩年期間，其營收總額僅增長了42％。

　　該公司具有誤導(dǎo)性的GAAP盈利掩蓋了開支增長遠遠快于營收增長所造成的影響。我們之所以說其報告的盈利具有誤導(dǎo)性，指的是如下事實：新浪報告2012年實現(xiàn)盈利3，200萬美元，而稅后現(xiàn)金流（即稅后凈營業(yè)利潤）為-1，800萬美元，經(jīng)濟利潤更是凄慘——為-9，200萬美元。

　　該公司把非經(jīng)常性的非經(jīng)營性項目包括在其盈利結(jié)果中，以此制造出良好的盈利結(jié)果。通過拋售其在多家公司的股權(quán)投資，新浪賺到了5，500萬美元的收入。去除這項收入以及其他非經(jīng)營性項目之后，新浪的經(jīng)營性現(xiàn)金流遠不如其財務(wù)結(jié)果所表明的那樣強勁。

　　更為糟糕的是，新浪目前股價為88美元，其估值水平已經(jīng)非常高了，其股價與經(jīng)濟賬面價值比率接近歷史最高水平。圖一顯示了自2000年以來新浪的股價與其經(jīng)濟賬面價值（EBV，即假設(shè)零增長情況下的價值）之間的關(guān)系。

　　正如你可以看到的那樣，目前新浪的市場估值和其經(jīng)濟賬面價值之間的差異正處于自2000年以來最為顯著的水平。該公司目前的股價是經(jīng)濟賬面價值的九倍，遠高于我們歸類為“非常危險”水平的閾值3.5倍。

　　為了證明其市場估值合理，新浪需要將其已投入資本回報率從去年的-2％提高至近50％，同時還要讓營收年復(fù)合增長率在未來近20年內(nèi)維持在20％的水平?？傊鶕?jù)其股價所體現(xiàn)出來的市場預(yù)期，該公司將會迅速恢復(fù)至其最高的盈利水平，同時還會讓業(yè)務(wù)保持快速增長的步伐。即使他們真的讓公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，押注該公司超越目前市場預(yù)期也是有點困難的。

　　網(wǎng)絡(luò)媒體是一個快速變化的行業(yè)，其進入門檻很低，但競爭非常激烈。新浪不能指望自己會永遠在中國保持領(lǐng)先地位。即使它真的能夠讓營收持續(xù)增長，那么在其股票開始看起來像是一個可行的投資選擇之前，該公司還需要表明自己可以控制成本。眼下，新浪高企的估值水平以及實際虧損的狀況，使得其股票被列入我們的最危險股票精選名單。

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