中國報(bào)告大廳網(wǎng)訊，2025年5月21日

  近期全球能源及化工市場呈現(xiàn)多空交織態(tài)勢。地緣政治沖突、OPEC+政策調(diào)整及季節(jié)性需求變化共同作用，原油價(jià)格延續(xù)震蕩格局；燃料油、瀝青等下游產(chǎn)品則在供應(yīng)壓力與庫存變動間尋找平衡點(diǎn)。橡膠產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)口量增長疊加終端消費(fèi)數(shù)據(jù)分化，聚酯原料PTA、乙二醇受產(chǎn)能釋放和裝置檢修影響維持區(qū)間波動。純堿-玻璃產(chǎn)業(yè)鏈供需錯配矛盾仍在持續(xù)，而尿素市場則因出口政策擾動保持謹(jǐn)慎態(tài)勢。

  一、地緣政治與供需失衡主導(dǎo)原油市場波動

  周二國際油價(jià)漲跌互現(xiàn)，WTI 6月合約收于62.56美元/桶，布倫特7月合約報(bào)65.38美元/桶。早盤以色列可能打擊伊朗核設(shè)施的消息推動油價(jià)跳漲近3%，但隨后美國API數(shù)據(jù)顯示原油庫存意外增加249.9萬桶，抵消了部分漲幅。哈薩克斯坦無視OPEC+減產(chǎn)協(xié)議，5月產(chǎn)量增長2%進(jìn)一步加劇供應(yīng)端不確定性。當(dāng)前美伊核談判反復(fù)導(dǎo)致地緣溢價(jià)波動頻繁，短期內(nèi)油價(jià)或維持60-70美元/桶區(qū)間震蕩。

  二、燃料油供需結(jié)構(gòu)分化支撐價(jià)差策略

  高硫燃料油受益于夏季發(fā)電需求回升和船加油市場強(qiáng)勢表現(xiàn)，青島保稅區(qū)庫存降至10.92萬噸，環(huán)比增長2.73%。低硫燃料油因東西套利窗口關(guān)閉導(dǎo)致6月前供應(yīng)緊張，但新加坡ARA地區(qū)庫存消化速度加快支撐價(jià)格韌性。LU-FU價(jià)差在高硫需求回暖推動下出現(xiàn)拐點(diǎn)，建議維持價(jià)差收窄策略。

  三、瀝青利潤修復(fù)與季節(jié)性需求矛盾凸顯

  國內(nèi)瀝青開工率因煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)暫時下降，但6月地?zé)捙女a(chǎn)計(jì)劃顯示供應(yīng)或環(huán)比增長。當(dāng)前現(xiàn)貨端雖存在剛需支撐（北方項(xiàng)目集中交付），但南方梅雨季將至導(dǎo)致終端施工受阻。1-4月輪胎出口量同比增長3.7%反映外需韌性，但內(nèi)需疲軟下BU裂解價(jià)差面臨下行壓力，可擇機(jī)布局空頭策略。

  四、橡膠進(jìn)口激增與去庫博弈

  2025年4月中國天然橡膠進(jìn)口量達(dá)52.32萬噸（同比+41.6%），青島地區(qū)庫存周度數(shù)據(jù)小幅下降至48.93萬噸。盡管海外產(chǎn)區(qū)降雨干擾原料供應(yīng)，但高庫存壓力仍抑制價(jià)格上行空間。合成橡膠產(chǎn)量同比增長15.2%，輪胎外胎出口量突破2.2億條，產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局。

  五、聚酯鏈產(chǎn)能釋放與裝置檢修交織

  PX-PTA環(huán)節(jié)因西南地區(qū)100萬噸裝置重啟推遲，短期供應(yīng)壓力暫緩。乙二醇受美國34萬噸裝置意外停車影響，港口庫存預(yù)計(jì)延續(xù)去庫趨勢。終端消費(fèi)數(shù)據(jù)中服裝類零售增速放緩至2.5%，但實(shí)物網(wǎng)購穿類商品保持正增長（+0.5%），剛需支撐下PTA、EG維持震蕩區(qū)間判斷。

  六、甲醇供需雙弱與伊朗供應(yīng)擾動

  國內(nèi)裝置檢修導(dǎo)致產(chǎn)量降至近五年高位以下，伊朗出口因電力故障減量至7成負(fù)荷，遠(yuǎn)月到港預(yù)期下調(diào)。港口庫存持續(xù)去化至低位水平（太倉庫存在15萬噸左右），但MTO開工率維持6-7成限制反彈空間，價(jià)格波動或隨裝置復(fù)產(chǎn)計(jì)劃加劇。

  七、房地產(chǎn)淡季拖累PVC與玻璃市場

  PVC檢修恢復(fù)后供應(yīng)將回升，而房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)施工淡季，管材需求增速放緩。當(dāng)前華東電石法報(bào)價(jià)4750-4880元/噸，庫存壓力下價(jià)格承壓震蕩。玻璃現(xiàn)貨均價(jià)1244元/噸，沙河地區(qū)產(chǎn)銷率超130%顯示區(qū)域分化加劇，梅雨季節(jié)來臨前廠家降價(jià)出貨意愿增強(qiáng)。

  八、尿素農(nóng)需預(yù)期與純堿檢修并存

  尿素日產(chǎn)量回落至20.15萬噸仍處高位，山東市場價(jià)格維持在1890元/噸附近。麥?zhǔn)蘸笞贩市枨蟠嬖趦冬F(xiàn)不確定性，出口政策消息面擾動持續(xù)。純堿開工率降至77.93%，青海、山東企業(yè)檢修抵消新增產(chǎn)能壓力，但貿(mào)易商惜售情緒限制價(jià)格上行空間。

  總結(jié)：能源化工市場在多重因素交織下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。原油受地緣政治與OPEC+政策博弈影響維持寬幅震蕩；燃料油、甲醇等品種因庫存變動和裝置動態(tài)存在短期交易機(jī)會；聚酯鏈供需基本面相對穩(wěn)定但終端消費(fèi)增速放緩制約上行空間；而尿素純堿市場則需關(guān)注農(nóng)需旺季兌現(xiàn)程度及產(chǎn)能釋放節(jié)奏。各板塊價(jià)格波動率預(yù)計(jì)在6-8月進(jìn)入季節(jié)性活躍期，建議投資者緊密跟蹤庫存、裝置動態(tài)及政策面變化。

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