中國(guó)報(bào)告大廳網(wǎng)訊，截至2025年第三季度，全球電池產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)深化，鋅錳電池領(lǐng)域面臨存量市場(chǎng)的激烈博弈。野馬電池作為以貼牌生產(chǎn)為主的電池企業(yè)，其前三季度業(yè)績(jī)顯示營(yíng)收增長(zhǎng)與利潤(rùn)下滑的顯著矛盾，折射出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)布局的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，行業(yè)頭部企業(yè)通過(guò)多元化產(chǎn)品及品牌優(yōu)勢(shì)鞏固地位，而新興電池技術(shù)的迭代進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)分化。

  一、電池企業(yè)盈利壓力凸顯，野馬電池毛利率跌至上市新低

  中國(guó)報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國(guó)電池產(chǎn)業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資規(guī)劃深度研究報(bào)告》指出，2025年前三季度，野馬電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.28億元，同比增長(zhǎng)8.15%，但歸母凈利潤(rùn)同比驟降53%至5465.61萬(wàn)元。第三季度單季數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收4.43億元同比增長(zhǎng)4.37%，而歸母凈利潤(rùn)2403萬(wàn)元同比下滑50.58%，呈現(xiàn)“增收不增利”的困境。毛利率從2024年同期的21.48%降至14.26%，創(chuàng)下上市以來(lái)最低水平，主要受出口退稅率下調(diào)（由13%降至9%）及產(chǎn)品單價(jià)下降影響。

  對(duì)比行業(yè)頭部企業(yè)，南孚電池（母公司亞錦科技）2025年上半年毛利率達(dá)48%，長(zhǎng)虹能源前三季度毛利率16%，均顯著高于野馬電池的14.26%。分析指出，野馬電池過(guò)度依賴貼牌模式，缺乏自有品牌溢價(jià)能力，導(dǎo)致利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。

  二、貼牌模式局限性加劇，電池行業(yè)集中度持續(xù)提升

  野馬電池以O(shè)EM模式為主，客戶包括家樂(lè)福、樂(lè)購(gòu)、松下等國(guó)際企業(yè)，但議價(jià)能力薄弱。鋅錳電池作為成熟產(chǎn)業(yè)，2025年全球市場(chǎng)規(guī)模約80億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅2%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向存量爭(zhēng)奪。原材料成本（如電解二氧化錳、鋅粉）波動(dòng)疊加下游客戶壓價(jià)，擠壓企業(yè)利潤(rùn)空間。

  國(guó)內(nèi)堿性電池市場(chǎng)由南孚、雙鹿占據(jù)60%份額，通過(guò)“堿性替代碳性”策略持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。野馬電池在堿性電池領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力不足，主要依賴碳性電池及中低端產(chǎn)品，難以突破價(jià)格戰(zhàn)困局。行業(yè)分析顯示，頭部企業(yè)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和品牌壁壘強(qiáng)化市場(chǎng)地位，中小貼牌企業(yè)生存空間持續(xù)收窄。

  三、電池產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力下，野馬電池現(xiàn)金流與應(yīng)收賬款承壓

  截至2025年9月底，野馬電池應(yīng)收賬款達(dá)3.9億元，同比增長(zhǎng)20%，占總資產(chǎn)17.3%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增速（8.15%）。高企的應(yīng)收賬款反映企業(yè)為維持營(yíng)收增長(zhǎng)放寬客戶信用政策，加劇資金回籠風(fēng)險(xiǎn)。其86%的營(yíng)收依賴出口，歐洲、北美市場(chǎng)受貿(mào)易政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響顯著。

  同時(shí)，電池技術(shù)迭代加速，鋰離子、鈉電池等二次電池逐步替代傳統(tǒng)鋅錳電池。野馬電池雖布局鈉電池等新能源領(lǐng)域，但研發(fā)投入及技術(shù)積累不足，轉(zhuǎn)型進(jìn)程緩慢。業(yè)內(nèi)人士指出，南孚、長(zhǎng)虹能源等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已通過(guò)多元化業(yè)務(wù)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而野馬電池仍面臨傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)見(jiàn)頂與新興領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力缺失的雙重挑戰(zhàn)。

  四、電池行業(yè)估值分化，野馬電池股東套現(xiàn)與未來(lái)路徑

  2025年野馬電池市盈率（TTM）達(dá)75倍，顯著高于亞錦科技（10倍）及長(zhǎng)虹能源（29倍），凸顯市場(chǎng)對(duì)其高增長(zhǎng)預(yù)期與基本面的偏離。在此背景下，公司控股股東及一致行動(dòng)人于2025年9月啟動(dòng)減持計(jì)劃，合計(jì)擬減持不超過(guò)1.5%的股份，釋放對(duì)短期估值的謹(jǐn)慎態(tài)度。

  2025年電池產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)兩極分化：頭部企業(yè)憑借品牌、技術(shù)及多元化布局鞏固優(yōu)勢(shì)，而傳統(tǒng)貼牌企業(yè)面臨盈利壓力與轉(zhuǎn)型難題。野馬電池的經(jīng)營(yíng)困境折射出鋅錳電池行業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾，其依賴出口與貼牌的模式在成本波動(dòng)、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)及技術(shù)迭代中愈發(fā)脆弱。未來(lái)能否通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)或新能源業(yè)務(wù)突破困局，將成為決定其能否在電池產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中存活的關(guān)鍵。

更多電池行業(yè)研究分析，詳見(jiàn)中國(guó)報(bào)告大廳《電池行業(yè)報(bào)告匯總》。這里匯聚海量專業(yè)資料，深度剖析各行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)與趨勢(shì)，為您的決策提供堅(jiān)實(shí)依據(jù)。

更多詳細(xì)的行業(yè)數(shù)據(jù)盡在【數(shù)據(jù)庫(kù)】，涵蓋了宏觀數(shù)據(jù)、產(chǎn)量數(shù)據(jù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)、價(jià)格數(shù)據(jù)及上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等各類型數(shù)據(jù)內(nèi)容。