中國報(bào)告大廳網(wǎng)訊，2024年，國內(nèi)證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在震蕩市況中展現(xiàn)韌性，券商私募資管規(guī)模觸底反彈至5.47萬億元，頭部機(jī)構(gòu)通過主動(dòng)管理與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。然而，在市場波動(dòng)加劇和行業(yè)費(fèi)率下行的雙重壓力下，券商資管盈利水平仍面臨顯著挑戰(zhàn)，公募牌照獲取成為突破發(fā)展瓶頸的核心議題。

  一、私募資管規(guī)模企穩(wěn)回升 頭部集中效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化

  中國報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年全球及中國券商行業(yè)市場現(xiàn)狀調(diào)研及發(fā)展前景分析報(bào)告》指出，2024年末，券商及其資管子公司管理的私募資管產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)到5.47萬億元，較上年增長3%，結(jié)束連續(xù)三年下滑態(tài)勢。中信證券以1.54萬億元的資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)首位，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大；國泰君安、華泰證券緊隨其后，分別實(shí)現(xiàn)5884億元和5562億元管理規(guī)模。值得注意的是，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃成為增長主力——截至年末其規(guī)模達(dá)2.67萬億元，首次超越單一資管計(jì)劃并保持優(yōu)勢，反映券商主動(dòng)管理能力提升取得階段性成果。

  二、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速 集合資管成核心戰(zhàn)場

  在資管新規(guī)深化背景下，頭部券商積極調(diào)整業(yè)務(wù)布局。以國泰君安為例，其集合資產(chǎn)管理規(guī)模同比增長9.1%至2393億元，而單一資管規(guī)模下降2.6%，顯示行業(yè)正從通道類業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。中信證券的集合資管規(guī)模也增長15.3%至3432億元，進(jìn)一步鞏固了在主動(dòng)管理領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。這種結(jié)構(gòu)優(yōu)化不僅反映監(jiān)管導(dǎo)向，更凸顯券商通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品增強(qiáng)市場競爭力的戰(zhàn)略選擇。

  三、公募牌照稀缺制約頭部券商競爭力

  盡管多數(shù)頭部券商資管規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，但盈利表現(xiàn)卻顯著承壓。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年華泰證券以31.06億元資管凈收入居首，中信證券（23.22億元）、東方證券（13.41億元）緊隨其后。然而，部分券商的管理費(fèi)收入增速明顯低于規(guī)模增長：如中信證券資管規(guī)模增11%但凈收入僅漲5%，華泰證券規(guī)模增長16%卻面臨凈利潤下降27%的壓力。核心矛盾在于公募牌照獲取滯后——目前排名前十的公募非貨管理規(guī)模機(jī)構(gòu)中，僅有3家券商資管（東方紅、財(cái)通、國泰君安）擁有完整資質(zhì)，其余頭部公司仍受限于牌照缺失，在產(chǎn)品線拓展和費(fèi)率議價(jià)能力上處于劣勢。

  四、行業(yè)降費(fèi)潮沖擊盈利空間 主動(dòng)管理亟待突破

  2024年權(quán)益市場波動(dòng)疊加資管行業(yè)整體費(fèi)率下行，進(jìn)一步壓縮券商資管利潤。數(shù)據(jù)顯示，公募基金行業(yè)管理費(fèi)收入同比下降8%，而券商資管的私募產(chǎn)品也面臨固收類業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭加劇、業(yè)績報(bào)酬承壓等問題。例如，光證資管以3114億元規(guī)模僅實(shí)現(xiàn)6.75億元營收，凈利潤2.19億元；申萬宏源因規(guī)模下降與費(fèi)率下滑，資管手續(xù)費(fèi)收入同比減少18%。行業(yè)人士指出，未來盈利提升需依賴投研能力深化、差異化產(chǎn)品創(chuàng)新以及公募業(yè)務(wù)牌照突破。

  總結(jié)：轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)期的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

  2024年券商資管在規(guī)模企穩(wěn)的同時(shí)，仍面臨盈利模式重構(gòu)的關(guān)鍵考驗(yàn)。集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的增長驗(yàn)證了主動(dòng)管理的戰(zhàn)略價(jià)值，但公募牌照稀缺導(dǎo)致頭部機(jī)構(gòu)發(fā)展受限，疊加行業(yè)費(fèi)率持續(xù)下行壓力，倒逼券商需加速推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、提升投研核心競爭力，并抓住政策窗口期推動(dòng)公募業(yè)務(wù)布局。未來，誰能率先突破牌照壁壘并實(shí)現(xiàn)規(guī)模與收益的雙重增長，或?qū)⒃谫Y管行業(yè)的格局重塑中占據(jù)先機(jī)。

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